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原油价格提振化工板块 前期多MEG空PTA继续持有

发布日期:2019-09-18  来源:陆家嘴大宗商品论坛  浏览次数:721

报告摘要

突发的政治事件再次将原油推向了市场中心,9月14日沙特2处重要石油设施被袭击,沙特政府宣称该国原油产量减幅将高达570万桶/日,受此影响周一国内原油价格最高触及涨停。在原油价格大幅上涨的带动下,国内化工品全线飘红,其中供需面偏紧的乙二醇呈现涨停。从当前市场条件看,作为原油直接下游产品的重油产业链跟涨概率较大,例如燃料油和沥青;另外,自身供需偏紧或趋紧的化工品表现或较强,例如乙二醇和甲醇。PTA方面,虽在原油上涨带动下呈现上涨,但其基本面仍较宽松,PTA价格持续上涨概率不大。前期多乙二醇空PTA持仓可继续持有。此外,当前油脂价格下方支撑因素仍然较多,但上方阻力也较大,目前油脂尚不具备单边行情的条件,近期油脂维持高位震荡概率较大。本期具体推荐策略如下:

【中信期货(策略)】原油价格提振化工板块,前期多MEG空PTA继续持有

一、策略回顾1、沪空单止盈离场,近期宏观情绪呈现回暖,稳增长政策预期加强,又国内降准落地,以及中美关系阶段性向好,市场情绪明显改善,建议前期空单止盈离场,短期以观望为主。

2、乙二醇多单持有,PTA空单持有。上周乙二醇期价震荡偏强运行,PTA价格偏弱运行。从基本面看,乙二醇供给受限叠加油价利多,短期偏多格局有望延续;PTA方面,虽然原油价格存偏强预期,但PX新增产能投放将一定程度上抵消油价利好,且PTA持续累库将弱化成本端的支撑,PTA价格大涨有难度。前期乙二醇多单和PTA空单可继续持有。

3、豆油和棕油多单持有。上周油脂维持高位震荡格局,但近日原油市场对油脂价格或有较大提振,中美贸易谈判对南美豆进口成本的影响有限,美豆减产预期仍然较强,马棕产量对当前棕油盘面压制较大,国内豆油库存偏低对市场支撑仍然存在,而国内油脂下游消费是否会呈现季节性走弱仍有不确定性。总体来看,近期油脂市场缺乏单边驱动因素,油脂下有支撑、上有阻力,短期或维持震荡格局。

4、玉米空单持有,上周临储玉米拍卖成交率维持低位(7.5%),随着新粮逐渐上市,后期贸易商出货压力或继续施压市场;需求方面,猪瘟疫情仍在蔓延,生猪养殖规模维持下降趋势,养殖需求仍较低迷,而下游深加工需求呈现季节性好转,对当前市场有一定支撑。整体而言,目前国内玉米供需宽松格局未变,玉米期价或将继续震荡偏弱运行,前期空单继续持有。

5、鸡蛋空单止损离场,中秋节后蛋价的季节性回落趋势并未兑现,今年受非洲猪瘟疫情影响,猪肉价格持续上涨,猪价对蛋价的提振较强,短期鸡蛋观望为主。

6、白糖多01空05正套持有,上周原糖价格低位震荡,但尾盘拉升,郑糖价格呈现高位震荡。近日白糖基本面无显著变化,8月销售数据表现一般,预计后期仍处于去库阶段,短期白糖无太大利空打压,10月之前或震荡偏强运行;中长期看,在关税下调预期影响下,预计郑糖远月合约难有大涨,郑糖近多远空格局持续。二、本期重点推荐策略2.1 乙二醇、PTA

观点: 油价存偏强预期,助力多乙二醇空PTA策略短期延续市场分析:近期油价波动将成为化工品走势的主要影响因素,而地缘政治的变动则是主导后期油价重心,近期一系列的事件(沙特油田遇袭、沙特阿美IPO、美国有意放松对伊朗制裁等)概况而言,即OPEC挺价与美国抑价的博弈。短期而言,油价对利多事件的消化将支撑价格走高,中期则需关注美国的应对措施落地情况。就化工品而言,在油价的偏多情绪下,自身供需格局不差的品种呈现跟涨的概率较大,例如,处于去库周期的乙二醇、供需改善中的甲醇;另外,重油产业链品种由于是原油的直接下游,无中间品或少中间品的影响,因此跟涨的概率也较高,例如,燃料油、沥青。

我们前期多乙二醇空PTA的策略,在油价偏多的情况下,短期仍可延续。

首先,乙二醇供给受限叠加油价利多,短期偏多格局有望延续。供应方面,国内乙二醇生产有所增加,近期国内乙二醇装置负荷由8月底的57.8%升至当前的63.7%附近,其中,制乙二醇装置负荷由8月底的46.7%升至当前的57%附近。但港口乙二醇到货维持较低水平(9月12日-18日华东港口预计抵达船13.7万吨),而港口乙二醇发货量维持较高水平(上周主流库日均发货量基本在1.1-1.4万吨水平)。因此,乙二醇港口库存短期延续去化,截止9月13日,乙二醇库存已降至79.2万吨,回到去年年底以及今年年初水平。虽然国内供应有恢复,但在供应增量超过需求消化量之前,乙二醇的去库将继续对其价格构成利好支撑。

其次,PTA持续累库的利空,将弱化成本端的支撑,PTA价格大涨有难度。供应增长将持续,需求旺季过后增量有限,后期PTA累库之势延续的概率较大。目前,国内PTA供应维持高位(国内PTA装置有效负荷在94.5%,较前一周继续增加)。虽然9月计划检修但尚未落地的装置规模仍有290万吨(恒力石化(行情600346,诊股)、汉邦石化),若检修落地,PTA开工率将下滑;但供应压力实质性的改善将受新装置投产的进度影响。新凤鸣(行情603225,诊股)220万吨/年的PTA装置已试车,预计将于9月或10月投产,投产利空多能抵消检修利好,预计供应压力的实质改善较难。需求方面,十的旺季利好仍有效,但聚酯品库存小幅回升,需求利好的持续性才是后期影响价格的关键。库存是供需最直接的反映,上周PTA社会流通环节库存增加1万吨至133.2万吨,累库仍在持续,供需表现偏弱。

成本方面,尽管原油价格存偏强预期,但就PX而言,新产能逐步释放,或一定程度上抵消油价利好。9月6日,恒逸石化(行情000703,诊股)发布公告称其文莱大炼化项目已产出合格品,预计9月下旬有PX产出,一期装置产能150万吨。福海创第二条PX装置已重启,低负荷运行中。海南炼化100万吨PX二期项目计划9月底投产。加上此前,辽阳石化PX产能扩至100万吨(新增23万吨),中化弘润100万吨PX装置于7月底投产。整体PX供应充足,价格压力持续。

风险因素:1、周内看,若油价回升的连带利好令整体化工板块走强,则空PTA在触及5300止损后离场观望,保留乙二醇多单。2、中短期看,若乙二醇国内开工大幅回升叠加进口放量,且乙二醇难突破4800-5000压力区间,则对单止盈离场,或逢高转空操作。3、中长期看,聚酯原料均维持偏空思路。关注旺季结束后,需求的回落情况;同时,若PTA检修利好无法抵消产能增加的偏空压力,加上,PX-PTA的加工费仍有压缩空间,PTA走势仍易跌难涨。乙二醇,关注新产能投放进展,以及国内开工和进口的回升情况,需求旺季结束后,乙二醇或重回累库状态,其价格或再度承压下调。

【中信期货(策略)】原油价格提振化工板块,前期多MEG空PTA继续持有

【中信期货(策略)】原油价格提振化工板块,前期多MEG空PTA继续持有

2.2 油脂观点:下有支撑上有阻力,预计近期油脂维持震荡格局市场分析:上周国内三大油脂维持高位震荡格局,近日对油脂市场影响较大的事件主要有中美贸易谈判、USDA9月供需报告和MPOB供需报告。从近日市场信息看,中美双方当前均在为10月谈判创造条件,近日中方将采购一定数量的美豆、美国猪肉等农产品(行情000061,诊股)排除在加征关税范围,该事件对美豆市场提振较强,但对国内油脂油料市场构成一定向下压力;USDA9月供需报告如期下调美豆单产,但下调幅度小于市场预期,但USDA上调美豆陈作出口和压榨量导致新季美豆期初库存大幅下降,进而使得美豆新作期末库存低于市场预期,总体上USDA9月供需报告中性偏多;MPOB方面,马棕8月产量高于市场预期,但出口量也维持高位,马棕8月库存继续下降,报告总体影响偏中性,但马棕8月产量的增加对近期市场对马棕减产的炒作打击较大。近日油脂油料市场仍需关注以下几点:

1、虽然近日中美贸易谈判的相关信息在情绪上利空国内市场,但对进口大豆成本变化的影响有限。进口南美大豆成本主要受美豆价格和南美豆升贴水影响,在中美贸易谈判影响下,南美豆升贴水呈现下降,截止9月12日南美豆升贴水为245美分/蒲式耳(较近期高点下降6%左右),而美豆价格呈现反弹导致大豆进口成本下降幅度较低,截止9月12日进口南美到港成本为3407元/吨,较近期高点下降2%左右。

2、USDA9月供需报告下调美豆单产,美豆供需宽松格局逐步收紧。USDA9月供需报告将美豆新作期末库存下调至6.4亿蒲,期末库销比已下降至15.93%。若后期美豆再遭受霜冻等灾害天气影响,美豆单产仍有下调可能,从供应端看美豆下方支撑较强。另外,后期中美贸易谈判仍存较大不确定性。

3、马棕8月产量超预期,预计9月产量维持高位,而需求预期将会下降。但是,根据前期马来降水统计数据测算,预计10月及之后马棕产量将进入减产周期,且今年马棕季节性减产幅度或将超过往年正常水平,这对远期棕油价格有较大支撑。

4、近日油厂大豆压榨量不及预期,油厂豆油库存未如预期增加,豆油库存增加对油脂价格的压制并未兑现。近日受部分地区豆粕胀库影响,第37周油厂大豆压榨量为179.97万吨,环比-0.74%,同比-2.82%;预计本周油厂大豆压榨量在175万吨左右,下周压榨量回升至180万吨左右。总体来看,未来两周油厂大豆压榨量不高,但需关注油脂需求是否会显著减少进而导致油脂库存增加。

5、近日沙特国家石油公司(阿美石油公司)遭到无人机袭击,短期沙特原油产量预期大幅减少,油价近日偏强运行概率较大,预计近期原油端对植物油市场情绪提振较大。

综上分析,近日原油市场对油脂市场情绪提振较大,中美贸易谈判对南美豆进口成本的影响有限,美豆减产预期仍然较强,马棕产量对当前棕油盘面压制较大,国内豆油库存偏低对市场支撑仍然存在,而国内油脂下游消费是否会呈现季节性走弱仍有不确定性。总体来看,近期油脂市场缺乏单边驱动因素,油脂下有支撑、上有阻力,短期或维持震荡格局。

操作建议:豆油多单持有,下破5970-6000区间则多单离场;棕油多单持有,下破4700-4730区间则多单离场。

风险点:中美贸易谈判顺利超预期,马棕出口快速恶化,国内油脂消费走弱。

【中信期货(策略)】原油价格提振化工板块,前期多MEG空PTA继续持有

 

 
关键词: 原油价格 板块 化工
 
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