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光期黑色:铁矿石期货实施品牌交割制度解读

发布日期:2019-09-18  来源:陆家嘴大宗商品论坛  浏览次数:720

摘要

9月12日大商所正式发布《关于矿石品种实施品牌交割制度相关规则修改的通知》和《关于发布铁矿石期货可交割品牌及其品牌升贴水的通知》,文件明确了可进行交割的铁矿石品牌及其升贴水,新交割制度从2020年9月合约开始执行。

新交割规实施后,或给铁矿石期现市场带来新的影响。首先,新交割标准的实施使得铁矿石可交割品牌和可交割量大幅度增加,一定程度上有助于铁矿石基差回归,从而减少逼仓行情的出现。再者,新交割制度的实施有利于降低交割成本,增加企业参与交割的积极性。最后需要注意的是,新交割制度实施后,品牌升贴水设置在一定程度上相当于不同品种价差标准,给铁矿石品种价差变化带来了新的影响因素。

一、新交割规则(品牌交割)修改主要内容

1.规定只有交易所认可的铁矿石品牌才可以交割

一是通过交易所公布的方式明确限定可交割的品牌

二是设置品牌升贴水;

三是调整铁矿石合约和质量升贴水。

2.通过多方文件认证铁矿石品牌

一是要求标准仓单注册者(货主)提供铁矿石贸易商上的相关文件;

二是指定交割仓库审核交割货物品牌、质量等;

三是指定交割厂库有权要求货主以承诺换货、质押保证等形式对品牌进行担保;

四是交割后指定交割仓库应向买方出示文件。

3.国产矿只能在厂库交割

4.引入调查小组处理品牌争议

5.提货单交割基于品牌交割制度设计作出相应修改

二、品牌交割标准品质量要求

新交割规则对标准品的质量较旧交割规则有所放松,特别是二氧化硅(SiO2)含量标准,旧规则要求其含量小于4.0%,新规则放宽到5.0%,微量元素的含量水平不再要求。

表1 标准品质量标准

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三、品牌交割替代品质量升贴水

与旧交割制度下相比,新交割制度不再对可交割的铁矿石品牌质量指标设置范围,只规定了质量升贴水。

表2代替品质量升贴水

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四、交易所按照以下标准择优认可可交割品牌

1. 供应量充足,流通性较好。对于进口来源的,上一年度的进口量在1000万吨以上,对于国产矿,上一年的销量在500万吨以上。

2. 铁矿石品质稳定,使用性能较高。

3. 交易所规定的其他标准。

五、铁矿石可交割品牌品牌升贴水、交割成本

与《征求意见函》相比较,《通知》中可交割铁矿石品牌中增加了鞍钢精粉,其他品牌包括PB粉、纽曼粉、麦克粉、金布巴粉、罗伊山粉、BRBF、超特粉、FMG混合粉、卡拉加斯粉、河钢精粉,共计11种可交割资源。另外,对各品牌的升贴水幅度进行了较大幅度修改。

表3 可交割品牌品牌升贴水

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备注:黄色字体为与征求意见函不同处

从下表可以看出,当前BRBF和鞍钢精粉的交割成本最低。铁矿石品牌价差随市场行情变化而变化,后期最低交割成本的铁矿石品牌也会变化,市场参与者须注意。

图1:各品牌交割成本

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备注:交割成本单位为元/吨

六、新交割规则(品牌交割)对铁矿石期现市场的影响

1.可交割资源增加

首先,新交割标准的实施保证了典型值下降的金布巴粉依然可以进入交割,同时主流低品位的FMG混合粉、超特粉也成为可交割资源,使得铁矿石可交割品牌和可交割量大幅度增加,一定程度上有助于铁矿石基差回归,从而减少逼仓行情的出现。

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2、降低了交割成本

新交割制度的实施有利于降低交割成本,增加企业参与交割的积极性。旧交割规则制度下为保证交割货物质量,卖方客户参与仓库交割在货物入库时必须进行质量检验,由此产生倒垛费用 8-10元/吨以及质检费用 0.5-1元/吨。新交割制度的实施规定卖方需提供证明货物质量的品质证书,仓库在信任品质证书的情况下,可不对入库货物进行质量检验,由此可降低卖方客户参与仓库交割的成本,预计节省倒垛费和检验费 8.5-11元/吨。

3、品牌升贴水或给铁矿石品种价差变化带来新的影响因素

我们曾在《光期黑色:当前铁矿石品种价差分析》指出,铁矿石不同品牌的价差主要受铁矿石供给端变化、钢厂利润的影响,同时环保政策和焦炭价格也对铁矿石品种价差有一定影响。新交割制度实施后,品牌升贴水设置在一定程度上相当于不同品种价差标准,给铁矿石品种价差变化带来了新的影响因素。

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关键词: 铁矿石 期货 黑色
 
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