沪镍 短期底部徘徊

 随着镍价走低，高镍铁价格自10月中旬开始有所回落，11月加速下滑，最低跌至940元/镍，较11月初跌幅达220元/镍，市场近半数镍铁厂面临亏损，为镍价提供了较强的成本支撑。近期高镍铁厂开始惜售挺价，价格小幅回升至1020元/镍，且市场消息称春节期间国内镍铁企业计划集中检修，这也是支撑镍价近期反弹的主要因素。

镍矿方面，据SMM消息，11月中国镍矿进口总量599.48万吨，较10月减少85.89万吨，环比减少12.5%，同比增加84.1%。预计12月镍矿进口量将继续减少，一方面，菲律宾正处于传统雨季，且Tawi-Tawi地区中高镍矿资源枯竭，镍矿发货量锐减；另一方面，11月印尼检查违规出口，将影响12月船期以及贸易商继续装船的计划，市场可流通货源呈减少趋势。在明年印尼禁矿的背景下，预计镍矿价格难有大幅下跌。虽然镍铁价格近期小幅反弹，但高镍铁与红土镍矿比价仍处于历史低位，为镍价提供了一定程度的成本支撑

上行驱动暂弱

虽然镍铁厂惜售挺价，但市场采购情绪较弱，多数不锈钢厂至明年2月的高镍生铁采购基本完成，且不锈钢厂远期订单报价维持低位，对高镍生铁询盘价报价普遍偏低，高镍铁市场存在有价无市的情况。与此同时，印尼镍铁产能仍有加速投产预期，11月印尼镍铁因投、复产计划，产量预计增加约1910吨金属量。

下游不锈钢市场，11月下旬开始，由于部分钢厂检修，叠加降价促成交，库存明显下降。但随着钢厂利润修复，后续钢厂产量降幅可能不及预期，目前下游进入消费淡季，需求并无明显亮点，且部分钢厂囤有大量隐性库存，去库压力依然较重。

 同时，近日青山印度不锈钢冷轧项目被法庭下令暂停，原本计划销往印度的部分资源可能会被加工成冷轧运回国内，预计后期可能会有2万—3万吨/月的印尼不锈钢冷轧进口增量。不锈钢市场供过于求格局难改，在需求端对镍价的负反馈预期依然存在。

 此外，国内外镍库存呈低位回升态势，LME镍库存现出连续集中交仓，截至12月24日，报14.3万吨，较11月的低点增加约8万吨；上期所库存也持续回升，报3.7万吨，较11月初增幅约36%。

 总体来说，虽然短期镍矿进口减少，镍铁厂检修挺价，叠加钢厂去库明显，市场情绪回暖，镍价低位反弹，但高镍铁市场成交清淡，印尼镍铁产能仍有加速投产的预期，而不锈钢进入消费淡季，叠加青山印度冷轧产能受阻，后续不锈钢市场供过于求的格局难改。预计镍价会再次走弱，呈底部振荡走势。