欧佩克+在减产问题上又现分歧 油价后市还面临哪些风险？

01事件梳理

欧佩克及其盟友在维也纳展开了三天的密集讨论，结果却不如人意，紧急部长级会谈的日期没能定下来，三天的讨论最后仅仅告诉市场参与者：专家建议进一步减产60万桶/日，直到6月份。

值得注意的是，这60万桶还仅仅只是建议，要想真正执行需欧佩克+各成员国的石油部长同意方可生效。这次会议没有讨论出一个具体的结果，主要又是因为俄罗斯跟其他成员国存在分歧。

俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯尚未准备好宣布在欧佩克+针对疫情行动上的立场，他认为现在讨论欧佩克+的任何决定都为时尚早，还需要再观察观察。他在周五表示，俄罗斯在欧佩克+上的决定只是时间上的问题，他们将在下周公布具体决定。

02精选分析

欧佩克能否就减产达成一致全看俄罗斯

昨天欧佩克会议的结果应该在很多人的意料之中，过去几次，每当欧佩克讨论减产协议的时候，俄罗斯总是充当“绊脚石”的角色。

不过，考虑到供应的下滑，减产或许真的没有那么迫切。虽然这次疫情对需求预期的冲击很大，但在需求预期大幅下滑的同时，产量也在大幅下降。欧佩克石油产量也降至2009年以来最低水平，主要原因是沙特超额履行减产承诺。

欧佩克减产协议的执行情况

数据显示，1月欧佩克13个成员国原油总产量为2835万桶/日，环比大幅减少64万桶/日。目前欧佩克总体减产执行率为133%，数字上较去年12月158%的执行率有所下降，但实为2020年一季度减产配额加大所致。

除伊朗、利比亚和委内瑞拉外，参与减产的10个成员国新的减产配额为117万桶/日。欧佩克基本如实兑现了减产承诺，1月伊拉克原油出口量从上月的342.8万桶/日降至330.6万桶/日。不参加减产的委内瑞拉1月原油和精炼油出口量为95.2万桶/日，环比下降13.5%。

沙特和俄罗斯各有各的如意算盘

俄罗斯方面，业内人士认为，它在减产方面“扭扭捏捏”的主要原因是不想因为减产失去过多的市场份额。此前，Again Capital合伙人约翰·基尔达夫(John Kilduff)就表示，俄罗斯不会贸然同意减产，冒险失去更多的市场份额。

而对于沙特来说，相比于损失市场份额，它显然更关心油价。55美元/桶的国际油价已经低于沙特所能接受的下限，而实现财政预算平衡则需要高达80美元/桶左右。

俄罗斯迟早会妥协？

业内专业人士认为，尽管俄罗斯拒绝其他欧佩克成员国提出的每日额外减产60万桶的提议，但许多观察人士表示相信欧佩克+在某种程度上能够达成协议。

Price Futures表示，俄罗斯只是在欧佩克减产问题上装模作样，而沙特肯定希望减产到位，以保持沙特阿美股价稳定。而且从过去的经验来看，俄罗斯虽然一开始不愿意减产，但最后都做出了一定的妥协。

此外，油价正跌至许多产油国需要支撑预算的水平以下。当油价跌破50美元/桶时，甚至对从一开始就反对减产的俄罗斯石油业来说也是一个挑战。因此，如果油价进一步下挫，俄罗斯也或许将不得不屈服。

疫情阴霾之下，油市还暗藏哪些风险？

目前来看，油价主要受到疫情的影响，WTI原油1月跌近16%，2月油价仍在继续下跌。除了关注疫情的发展外，原油投资者也需要留意其他方面的风险。

风险一：美国炼油厂迎来春季检修

油市当前处于季节性弱势阶段。炼厂进入春季检修阶段，市场进入累库阶段。年初以来，受春检影响，炼厂CDU检修量开始不断上升，而炼厂开工率出现明显下滑，原油加工需求减少，库存开始累积。

截止2020年1月24日当周，美国炼油厂开工率87.2%，比前一周下降3.3个百分点；美国炼厂加工总量平均每天1592.4万桶，比前一周减少93.3万桶。炼厂检修的影响已经在本周的API和EIA原油库存数据上有所体现。本周公布的这两大库存数据均远超预期。投资者将密切关注炼油厂的利用率。炼厂检修及原油库存的累积将持续至一季度末。

风险二：利比亚可能停止所有产油活动

截至2月5日，利比亚国家石油公司表示，封锁导致利比亚石油产量降至18.7337万桶/日。由于利比亚的油港已经连续第三周关闭，该国的石油产量已经降至2011年以来的最低水平。由于利比亚武装力量“国民军”领导人哈夫塔尔对该国油田及管道的封锁，利比亚原油产量从此前的120万桶/日左右大幅下降。

利比亚国家石油公司董事长表示，由于内战使该国最重要的石油产业处于危险境地，利比亚可能在几天内接近停止所有产油活动。利比亚国家石油公司总裁萨纳拉表示，利比亚原油产量可能在数日内跌至7.2万桶/日。

如何看后续油价走势？

其实，欧佩克就算进一步减产60万桶/日，能不能让油价上涨还很难说，此前大多数人的预期是减产80-100万桶/日。油价对这一消息的积极反应比较短暂，这表明市场参与者认为这一措施不足以平衡市场。

疫情影响下，回报率高达38%的原油交易策略失效了

对于原油投资者来说，2019年末至2020年初的秋冬两季原本似乎是容易赚钱的时候，但现在不亏钱就不错了。

过去几年里，交易员们经常通过卖出即将到期的原油期货合约，并将得到的收益再投资于价格较低的远期合约，他们通过这种操作赚取了非常丰厚的利润。近些年来，交易所交易基金和趋势跟踪基金都在大量使用这种策略。

以上是利用“现货溢价”盈利的一个典型例子，“现货溢价”是指期货到期日临近时近期价格高于远期价格的现象。2019年，布油期货的投资者通过这一策略获取了高达38%的回报率。

然而，受到疫情影响，周一，本月到期的布伦特原油期货收盘价低于3月到期的合约价格，这是近一年来的首次。也就是说，上面所说的策略失效了。今年以来，布油期货价格下跌了16%，仅稍好于现货价格17%的跌幅。

油价看空情绪强烈

尽管油价在过去一个月重挫了近16%，但原油交易者依然保持着较强的看空情绪。CFTC数据显示，截至1月28日当周，纽约原油净空仓增加了58806手合约，空头仓位增加了4783手合约，增幅达到2017年8月以来最大。

基金看空原油的情绪也在增强。在过去几周，基金不断增持欧美原油期货上的空头头寸，这导致非商业持仓净头寸在过去三周不断下降，扭转了去年四季度连续增长的势头。与此同时。基金多空比持续回落，在避险情绪以及需求季节性弱势的影响下，后市基金仍将维持看空氛围。

道明证券分析师表示，欧佩克最终可能会进一步减产50万桶/日，但这不足以成为看涨油价的理由。就算欧佩克+最终采纳了减产60万桶/日的建议，加上利比亚和伊拉克的供应中断的情况，可能足以阻止油价进一步暴跌，但由于需求前景非常不乐观，油价很难出现大涨。除非欧佩克减产100万桶/日。