广州期货：锌价重心有望上移

今年春节突如其来的新冠疫情影响了全国大部分省市的开工进度，亦对市场氛围造成一定影响。2月3日，沪锌指数跳空低开，目前在17500元/吨一线附近振荡运行。下游延迟开工确实会对需求端造成一定的影响，但延迟开工的不仅仅是下游生产企业，冶炼厂生产计划也将受到一定的影响。中期来看，疫情总会被战胜，下游需求终将回暖。短期来看，在供应端支撑下，锌价下行空间或有限，待开工逐步恢复，锌价重心有望上移。

企业复工日期临近

根据美国公布的2月非农就业数据，美国1月季调后新增非农就业人口22.5万人，预期16万人，前值14.5万人。受此影响，美元指数走强，收于98.690，使得外盘集体承压，2月7日伦锌收于2158美元/吨，跌幅达2.53%。伦锌依然处于低位，这将对沪锌造成一定压力。

从基本面来看，复工延迟导致锌市现货成交清淡，这无疑是利空锌价的主要因素。从库存水平来看，根据我的有色数据，截至2月7日，上海、广东、天津、山东、浙江、江苏六地锌锭社会库存为20.24万吨，较1月20日增加9.35万吨。上期所锌库存上周增加3364吨至23387吨。库存增加也反映出目前下游成交清淡。在疫情影响下，全国大部分省市均宣布推迟复工。而消费端，据SMM春节前调研来看，镀锌行业节前计划节后复工时间基本在初八附近，相比较往年的正月十五后，今年镀锌企业开工明显时间前置，一定程度上说明订单相比较较好。据笔者了解，部分企业将复工日期推迟至2月17日，但绝大部分省市的复工时间为2月10日。随着复工日期的临近，下游交投将逐步回暖，锌价将获得一定程度的提振。

运输受疫情影响较大

从供应端来看，矿山生产意愿将减弱。根据网的测算，截至2月6日，SMM1#锌为17250元/吨，国内综合加工费为6700元/金属吨。矿山利润约在550元/金属吨，国内锌冶炼厂利润在1200—1500元/金属吨，当前价格已经逼近矿山生产成本线，当前国内锌精矿加工费在6000—6500元/金属吨的高价，后市利润可能需要重新分配回矿山，假设加工费回归至5500元/金属吨（冶炼企业加工成本线），综合TC在5950元/金属吨，矿山利润在1100元/金属吨，冶炼厂企业利润在950元/金属吨。综上分析，当前价格下方预计仅有1000元/吨的空间，成本区间在15500—16000元/吨，锌价下方存在一定的支撑。

另外，疫情对运输造成的影响值得关注。锌冶炼厂生产锌锭时还会生产一定量的硫酸，但是根据网了解到的情况，北方精炼锌冶炼企业硫酸运输受到影响，有可能导致炼厂选择停产，这将给锌价带来一定的支撑。

综上所述，虽然美元指数走强会对沪锌造成一定的影响，但从基本面来看，随着时间的推移，企业将陆续复工，下游交投将有所回暖，而且目前北方锌冶炼厂硫酸库存偏高，有停产检修的可能，届时精炼锌供应也将有所下降，因此锌价下行空间已经不大，大概率将振荡筑底，运行区间在17000—17500元/吨。此外，经济逐渐回暖也将为锌价提供一定的上行动力，操作上，建议等待时机布局多单。