春节期间受疫情影响，伦锌先出现大幅回落迹象，沪锌节后开盘跟随外盘出现了明显的跳空低开走势，随后小幅反弹，目前维持低位震荡。在当下疫情还未明朗之际，我们通过新闻和各方机构的调研数据总结锌产业链目前的生产复工情况，同时对锌价未来走势做出简单预判。
矿山方面，据调研显示，部分春节期间正常开工的国内大型矿山生产情况相对稳定，而影响主要集中于春节检修或停产放假的企业。今年受疫情影响，这些停产的企业复工面临了地方政府管控、外来务工人员返工时间不确定等困难，因此3月份前企业恢复正常生产的概率较小。另外疫情较为严重的的湖南、河南、江苏、陕西、浙江等地部分矿山复产时间仍不确定。而内蒙古北部、东北、西藏等高寒地带矿山停产主要是季节性因素，疫情因素对这些矿山的影响相对有限。另一方面，由于交通管制部分地区道路受阻，国内运输精矿多依赖于公路汽运，因此精矿产品外送至冶炼厂的运输问题相对突出。
冶炼方面，在高利润刺激下，春节期间除湖南部分小型冶炼厂停产进入放假阶段，其他大部分大型冶炼厂都保持高负荷生产，整体产能利用率达到90%以上。2月由于疫情影响企业复工时间一再推迟，加之物流停运及下游需求减少，国内社会库存累库近10万吨，炼厂厂库累积近8万吨。据了解专线运输对显性库存的流入影响较小，而锌锭散装运输限制较大，现货交易基本处于半瘫痪状态，冶炼厂成品库存压力较大，部分炼厂硫酸胀库风险较高。
据了解北部冶炼厂有较多的硫酸流向是朝着湖北、湖南等地。据陕西、河南地区冶炼厂反应，湖北方向的发运量几乎占到企业的90%左右。近期疫情问题造成湖北以外的汽运无法进入。另外小型冶炼厂受累库影响，企业回款压力加大，目前存在资金周转困难。因此部分炼厂在 2 月主动下调月度产量计划。后续仍继续关注疫情的进展情况，若疫情暂未得到缓解，冶炼厂减产情况或更加明显。
消费端，由于春节放假下游企业大部分在一月中旬就已经停工，镀锌产能利用率一直维持在相对比较低的位置。而在疫情尚未得到控制的情况下，消费复苏也将大幅度延缓。目前天津、上海、宁波、广东等地下游基本还未复工，贸易商多在家办公，整体交易较差。据调研下游大部分在17号以后开始复工，而恢复正常水平预计到3月中下旬。
刨除当下疫情的影响因素，从中长期基本面来看，近3年海外矿山处于扩产周期之中，未来全球锌矿供应恢复大格局不变。当下北方地区的加工费6500-6700元/吨，南方加工费6300-6500元/吨；进口加工费300-340美元/吨。尽管短期有下调的情况但整体依旧维持相对的高位。所以客观上原料保障相对充足。但是近期疫情带动锌价极速下跌已经逼近矿山生产成本线，若后市锌价受宏观情绪带动继续走弱，跌穿85%矿山成本线，国内矿山或陆续减产或停产。因此如果保证矿山和冶炼厂基本都能获得相对合适的利润，锌未来很长时间的运行区间应该处于18500-19000元/吨是天花板，16000-16500元/吨是下沿的阶段。
从冶炼端考虑来看，2020年国内外锌锭供应也处于扩产的周期中，短期在累库压力下或导致近月合约承压。而当下疫情对冶炼厂的产能影响或主要集中在一季度后期，近一个月大概率冶炼厂会主动减产控制库存。中期随着疫情的过去，下游需求复苏，锌可能会出现一波反弹行情，而长期来看，锌价会回归到基本面逻辑，预计整体需求端增速不会超过供给端，空头逻辑兑现概率依旧较大。
