点评：美国制裁俄石油对沥青的影响

一、马瑞原油对近期沥青供应端影响有限

近年来，沥青原料马瑞油供应端的炒作持续不断，不过“狼来了”的故事讲的太多，实际的影响却都没有预期的那么严重。比如，去年市场一直传言马瑞供应要中断，但是2019年沥青产量较2018年同比增长10%。一方面炼厂已做出应对措施，以其他油品替代马瑞原油，或降低马瑞原油使用比例；另一方面马瑞原油供应并没有想市场预期的那么差。

此外，即便后期马瑞供应可能会产生问题，但在当下沥青供需两弱，且疫情延迟复工的情况下，原料问题对沥青当下供需实际影响几乎可以忽略。数据显示，全国炼厂开工率连续3周调降，目前开工率水平在25%，处历史低位，这间接导致沥青的生产原料累库，炼厂生产原料尚可维持2-3个月的供应。

二、供过于求格局将延续一段时间

从需求来看，下游复工并未全面展开，交通运输还是存在不便捷之处，同时现在正处于沥青季节性需求淡季，沥青市场需求停滞状态仍将继续延续。

库存方面，炼厂库存水平连续4周推涨，目前全国炼厂库存水平在38%。如果未来交通运输通畅，那么炼厂会将自身库存转移到社会库存，这样并不会带来整体库存水平的降低，只是由显性库存转移到隐形库存，并且炼厂去库后将会加大开工率来缓解前期的原料库存压力。因此，沥青市场能否完成去库将取决于下游需求恢复情况。上半年多数时间处于需求淡季，且疫情继续影响着下游复工，因此，沥青自身基本面可能还会延续供过于求的格局。

三、反套还将延续

受此次制裁影响，市场看多情绪再度被点燃，但其实际影响还有待观察，或者说即便有影响也将是在后期才会逐渐体现，特别是需求旺季，因此，该事件继续驱动着沥青盘面的反套策略。不过，反套的驱动更多是来自累库的压力。此外，当前盘面利润依然处于高位，从炼厂的角度来说，利润依然有压缩的空间。因此，如果马瑞等重油升贴水受制裁影响而抬升，那么带来成本支撑的同时，恐怕也会压缩盘面利润，这就意味着，前期做空盘面利润的策略需要重新评估制裁带来的风险。整体而言，此次制裁可能会提升马瑞等重油升贴水，叠加近期原油自身反弹，因此在成本端对沥青是有支撑的。但当前盘面利润颇高，且当前沥青供需两弱，制裁事件对当下沥青实际供需关系影响非常有限。结合以往经验，制裁带来的长远影响还有待进一步观察。