黑色金属（螺纹钢、铁矿石）周报

春节后第四周钢材现货市场的成交情况有所好转，正在逐步恢复中；但是由于上周螺纹和热卷成品材期价走弱，钢材现货成交投机需求较弱，成交恢复进展较慢，终端采购依然较少。从钢联全国建材成交数据来看，上周日均成交较前周日均水平增加近2万吨；但是依然同比大幅度低于农历2019年同期的建材成交水平，钢材现货成交的恢复持延后。前期在国内疫情得到控制和政府积极推动复产复工的背景下，市场持续修复成品材悲观预期，同时上周前半周螺纹近月合约走势强于远月，一度在周中达到接近平水价差；但是虽然国内疫情得到了控制，但是日本、韩国等海外国家新冠肺炎开始扩散发酵，截止2月29日，韩国和日本确诊新冠肺炎病例分别高达2931例和940例，全球（不包括中国）仅仅在上周确诊病例就从2000例左右快速上升至近6000例，基于对于疫情扩散的恐慌，海外主要证券指数、原油指数和黄金均大幅下挫。

数据显示螺纹依然大幅累库，同时产量环比上周继续下降，降幅收窄；测算表观需求显示本周建材终端需求的复产依然进度较为缓慢。在海外疫情扩散和持续大幅累库的压力下，螺纹和热卷成品材有所回调，近月合约回调幅度大于远月合约，螺纹10合约升水05合约价差重新持续扩大。整体RB05合约下跌3.9%至3335元/吨，RB10合约下跌3%至3393元/吨；HC05合约下跌2.7%至3377元/吨，HC10合约下跌3%至3331元/吨。截止到2月底，产量降幅持续收窄。虽然钢厂主动减产，但是钢厂即期吨钢利润依然存有空间，在运输物流缓解后，从钢厂自身维持现金流角度出发，钢厂依然会维持生产，产量大幅下降空间有限。物流运输恢复进程进行中，钢厂库存将会转移至贸易商社会库存处，码头排队船只也逐步卸货。后期社会库存大幅增加的情况下，叠加3月上旬钢厂订货时间节点，贸易商、协议户等资金压力，现货端的矛盾正在逐渐堆积中，解决当下矛盾的路径就是持续的减产，也就是打压钢厂生产利润。近日在铁矿高位回落，下跌弹性强于成品材的情况下，螺纹05合约盘面利润有所回升，后续钢价压力逐渐加大，盘面螺纹利润或将会被持续被压制。

铁矿：

前期连铁在铁水产量降幅未超市场预期以及澳洲受热带气旋影响发运大幅度下降和力拓下调年度目标而持续反弹；上周的海外铁矿发运数据显示受到热带气旋影响的澳洲铁矿外运已经得到了修复，此外日韩的疫情扩散一定程度上使得市场担忧日韩两国对于铁矿的需求下降，导致海外矿山发运至中国的量会有所增加。连铁期价上周也跟随偏弱的成品材期价走弱，下跌的弹性强于成品材。整体I05合约下跌8%至616.5元/吨，I09合约下跌6.45%至602元/吨。截止至2月21日那一周，由于澳洲热带气旋对于澳洲港口工作的影响已经结束，港口均回复正常工作，澳洲巴西铁矿总发货量在上周大幅度环比回升，环比增加531.3万吨。截止2月28日的铁矿库存水平看，由于前期澳洲巴西铁矿发运量大幅下降导致近期到港量持续低位，港口铁矿石现货成交相比前周转好，疏港量持续回升，铁矿石45港口总库存上周延续降幅，去库224.07万吨至1.2170亿吨。目前钢材现货的矛盾正在持续积累中，后期存在钢厂被逼进行更大幅度的减产，建议关注钢厂减产力度的变化和外矿到港量的回升。

盘面价差：

上周在螺纹修复近月合约悲观预期后，海外疫情的扩大和持续大幅累库的压力再次使得近月相对远月合约走弱，螺纹10合约升水05合约价差重新扩大。螺纹05-10合约月间价差从10合约升水13扩大至升水05合约58；热卷05-10合约月间价差从48小幅收窄至46。连铁05-09合约月间价差从27收窄至14.5。上周黑色品种间连铁期价下跌幅度最大，螺矿比价RB05/I05合约比价从5.2回升至5.4。卷螺差HC05-RB05合约价差从-1扩大至42。焦炭铁矿比价J05/I05从2.8上升至2.9。

一．期货市场上周回顾

上周螺纹钢05合约减少净多头持仓，螺纹10合约增加净空头持仓。螺纹05合约上前二十名期货公司净持仓从净空头持仓73688手减少至净多头持仓7987手；螺纹10合约上前二十名期货公司净持仓从净空头持仓14582手增加至净空头持仓19867手。铁矿石05合约前二十名期货公司净持仓从净多头48005手减少至36491手；铁矿石09合约前二十名期货公司净持仓从净多头6107手增加至净多头28038手。

二．钢矿期货价差情况春节后第四周钢材现货市场的成交情况有所好转，正在逐步恢复中；但是由于上周螺纹和热卷成品材期价走弱，钢材现货成交投机需求较弱，成交恢复进展较慢，终端采购依然较少。从钢联全国建材成交数据来看，上周日均成交较前周日均水平增加近2万吨；但是依然同比大幅度低于农历2019年同期的建材成交水平，钢材现货成交的恢复持延后。前期在国内疫情得到控制和政府积极推动复产复工的背景下，市场持续修复成品材悲观预期，同时上周前半周螺纹近月合约走势强于远月，一度在周中达到接近平水价差；但是虽然国内疫情得到了控制，但是日本、韩国等海外国家新冠肺炎开始扩散发酵，截止2月29日，韩国和日本确诊新冠肺炎病例分别高达2931例和940例，全球（不包括中国）仅仅在上周确诊病例就从2000例左右快速上升至近6000例，基于对于疫情扩散的恐慌，海外主要证券指数、原油指数和黄金均大幅下挫。

数据显示螺纹依然大幅累库，同时产量环比上周继续下降，降幅收窄；测算表观需求显示本周建材终端需求的复产依然进度较为缓慢。在海外疫情扩散和持续大幅累库的压力下，螺纹和热卷成品材有所回调，近月合约回调幅度大于远月合约，螺纹10合约升水05合约价差重新持续扩大。整体RB05合约下跌3.9%至3335元/吨，RB10合约下跌3%至3393元/吨；HC05合约下跌2.7%至3377元/吨，HC10合约下跌3%至3331元/吨。对于铁矿石，前期连铁在铁水产量降幅未超市场预期以及澳洲受热带气旋影响发运大幅度下降和力拓下调年度目标而持续反弹；上周的海外铁矿发运数据显示受到热带气旋影响的澳洲铁矿外运已经得到了修复，此外日韩的疫情扩散一定程度上使得市场担忧日韩两国对于铁矿的需求下降，导致海外矿山发运至中国的量会有所增加。连铁期价上周也跟随偏弱的成品材期价走弱，下跌的弹性强于成品材。整体I05合约下跌8%至616.5元/吨，I09合约下跌6.45%至602元/吨。螺纹热卷期货盘面价格受海外疫情和持续累库压力影响而回调，成品材基差在前期接近平水后开始扩大。上周对标华东螺纹现货价格，RB05合约基差从71扩大至190.8，RB10合约基差从58.7扩大至132.8。HC05合约基差从36扩大至133，HC10合约从84扩大至179。铁矿石上周期货盘面价格大幅下跌，现货价格同样跌幅相对较小；针对金布巴粉，整体I05合约基差从28.2扩张至257.8，I09合约基差从55.2扩张至72.3。

上周在螺纹修复近月合约悲观预期后，海外疫情的扩大和持续大幅累库的压力再次使得近月相对远月合约走弱，螺纹10合约升水05合约价差重新扩大。螺纹05-10合约月间价差从10合约升水13扩大至升水05合约58；热卷05-10合约月间价差从48小幅收窄至46。连铁05-09合约月间价差从27收窄至14.5。上周黑色品种间连铁期价下跌幅度最大，螺矿比价RB05/I05合约比价从5.2回升至5.4。卷螺差HC05-RB05合约价差从-1扩大至42。焦炭铁矿比价J05/I05从2.8上升至2.9。

三．钢材现货市场钢联全国建材成交数据显示，上周日均成交量为5.4万吨，相较前周日均成交2.4万吨增加近2万吨；但是相比农历去年同期日均成交近17万吨的水平差距较远，且由于上周成品材期价的走弱，投机和终端需求均有所缺失，成交复苏进展较为缓慢。虽然政策积极推动复产复工，但整体终端需求仍释放缓慢，同时库存持续大幅累库，部分商家为回笼资金降价出货，后半周现货价格跌幅有所扩大。京津冀地区建材市场同样现货依然处于压库状态，虽有成交但出库量较少。唐山Q235钢坯现货价格上周从3040元/吨下跌至3010元/吨，唐山20MnSi钢坯下跌80元/吨至3290元/吨。Q235钢坯江苏和唐山价差上升收窄70元/吨至130元/吨，20MnSi钢坯江苏和唐山价差从-50扩大至-20。螺纹钢现货上海价格上周下跌60元/吨至3390元/吨，杭州螺纹现货价格下跌40元/吨至3450元/吨附近，广州螺纹现货价格下跌30元/吨至3790元/吨附近，北京螺纹现货价格下跌70元/吨至3350元/吨左右。上海热卷现货下跌20元/吨至3500元/吨，广州热卷现货下跌60元/吨至3450元/吨；上海螺纹和热卷现货价差收窄40元/吨至-110元/吨。华东地区螺纹钢和盘螺现货价格均有所下跌，杭州地区价差维持在-200元/吨左右，上海地区价差维持在-120元/吨附近；上海冷热轧价扩大20元/吨至690元/吨。地区间华东和华南价差由于华东跌幅扩大而收窄至-295元/吨附近，华南和北方价差收窄至202元/吨左右。钢厂3月上旬订货时间节点，终端需求尚未完全复苏，市场库存压力较大，市场资金偏紧。

四．钢材基本面情况

截止2月28日，唐山138做高炉中检修数量维持55座，虽然没有新增检修，但是前周高炉集中检修在后半周，上周影响产量上升至82.48万吨，上周唐山高炉产能利用率环比下降至69.47%。随着运输压力的逐渐缓解和市场需求的逐渐启动，部份钢厂近期有高炉的复产计划，但唐山2月29日下发3月份大气污染综合治理攻坚行动方案，限制高炉产能利用率的回升。全国高炉产能利用率环比小幅回升至73.2%。全国高炉检修限产量环比上周下降0.48万吨至68.55万吨；全国高炉开工率由此回升至62.9%；日均铁水产量仅环比小幅下降0.29万吨至206.42万吨，降幅已经持续收窄，离去年国庆期间196万吨水平还有一定空间，铁水产量降幅未达到市场预期。受疫情影响，钢厂由于原料运输受到限制以及终端需求的滞后，主动在2月进行高炉和轧线的检修，成品材产量持续下降。

上周螺纹钢产量继续环比下降6.95万吨至241.43万吨，降幅从前周6%收窄至2.8%。春节后受疫情影响下物流运输受到限制，部分钢厂原辅料库存告急、由于春节前产量高位和钢厂自储政策导致钢厂库存饱和度较高，钢厂开始被动限产进行高炉和轧线检修。长流程产量受此影响环比持续下降，截止到2月底，产量降幅持续收窄。虽然钢厂主动减产，但是钢厂即期吨钢利润依然存有空间，在运输物流缓解后，从钢厂自身维持现金流角度出发，钢厂依然会维持生产，产量大幅下降空间有限。短流程产量来看，春节前华东地区短流程处于亏损状态，全国也处于薄利状态，产量难以释放；后期预计会有小部分电弧炉开始复产，但是废钢市场处于半休市状态，收购废钢较难，叠加在利润不佳的情况下可贡献的产量空间相当有限。分地区看，华东、南方和北方地区螺纹钢周度产量均有所下降；细分省市来看，江苏和河北地区螺纹产量均延续环比下降，但是安徽和山东产量均小幅有所回升。上周短流程螺纹钢产量依然维持春节期间低水平，样本内短流程产量为5.49万吨，产能利用率为5.84%，且占样本内螺纹钢总产量占比小幅上升至2.3%。截止2月27日，全国53家独立电弧炉钢厂平均开工率仅为5.32%，与春节期间开工率从水平持平。热卷产量上周环比下降6.9万吨至321.13万吨；五大钢材产量上周环比下降18.08万吨至857.17万吨，降幅相较前周继续有所收窄。

五．钢材利润炉料成本中，冶金焦现货价格由于复产节奏加快改善供需格局而下跌50元/吨，铁矿石港口现货价格随着连铁期价的下挫而下跌；总体上周螺纹和热卷的长流程生产成本环比有所下降；相较前周钢材吨钢利润，华东地区螺纹和热卷的即期吨钢利润均有所扩大。截止2月28日，上海螺纹吨钢毛利为231元/吨左右；上海热卷吨钢毛利为246元/吨。螺纹05合约的盘面利润和热卷05合约盘面利利润由于原料端铁矿石期货价格跌势更大而扩大，均贴水于螺纹和热卷现货利润。此外上周废钢价格下跌，华东地区螺纹钢全废钢谷时开工电炉成本小幅下跌至3760元/吨左右，华中地区电炉成本最低，为3600元/吨，华南地区为3660元/吨，西南地区为3670元/吨；全国平均成本为3670元/吨，由于螺纹钢现货走弱，螺纹钢短流程利润维持前周利润水平；华东地区部份钢厂仍然处于亏损状态；华南和西南地区存有小幅利润空间，预计在钢材终端需求释放以及库存去库前，短流程电弧炉螺纹钢吨钢利润大概率不会好转。

六．钢材库存螺纹钢35城社会库存上周环比增加143.18万吨至1276.63万吨，高于农历去年同期螺纹社会库存26.2%，累库幅度虽然相较上周扩大；螺纹钢钢厂库存环比增加46.3万吨至760.44万吨，并且高于农历去年同期141%。螺纹总库存环比增加188万吨至2037万吨，且高于农历去年同期库存水平53.6%。热卷上周33城社会库存环比增加30.74万吨至364.45万吨，高于农历去年同期库存34%；热卷钢厂库存环比小幅下降0.92万吨至192.35万吨，大幅度高于农历去年同期库存101.8%。热卷总库存环比累库增加29.82万吨，且相比农历去年同期水平高出51.8%。截止到春节后两周螺纹社会库存累库在历年范围的上沿，近两周螺纹的社会库存超出了农历历年同期水平的上沿范围；总库存同比农历去年同期多出了近710万吨。物流运输开始逐渐转好，上周各疫情相对不严重地区的高速公路解除封锁，后期物流运输恢复进程加速，码头卸货也逐渐正常化，钢厂库存将会转移至贸易商社会库存处，上周也能明显看到，钢厂库存的累库速度慢于社会库存的累库速度。

后期社会库存大幅增加的情况下，叠加3月上旬钢厂订货时间节点，贸易商、协议户以及托盘公司等资金压力其实是越来越会显现出来，对钢材现货价格形成一定压制。根据Mysteel调研情况来看，截止2月27日，浙江地区杭州、宁波、台州和温州共有钢材待卸船只307艘，预估总吨位数超过44万吨，其中建筑钢材最多，从城市来看，杭州最多；浙江地区船只待港压力短期难以缓解，江苏地区钢厂库容压力较大，资源持续输入。此外，上海转港北材也将集中到货，会进一步增加供应压力。建筑钢材下游终端需求启动面临三个问题，人员到岗、防疫物资和自我隔离的问题，目前国内疫情新增病例延续下滑趋势，差不多建材终端需求恢复正常水平要到3月中旬或下旬才能实现。偏乐观来看预期下周（春节后第五周）的大概率还是维持需求启动后较弱状态，依然是累库的一周，但是累库幅度相比上周将会有所收窄。春节第五周后，终端需求逐渐启动，螺纹钢总库存也随着终端需求的启动而累库幅度递减，最终累库后去库的拐点或在春节后第七-八周出现。

七．铁矿石现货市场上周受国外疫情扩散影响，新交所连铁期价下跌，国内连铁期价同样大幅下挫，领跌黑色板块，铁矿石现货价格受此影响同步趋弱。大部分贸易商不愿意低价出货，钢厂心态较为谨慎，采购意愿较低，部分钢厂按需采购。港口铁矿石成交环比小幅好转，上周日均成交103.95万吨，环比前周增加5.3多万吨左右。总体上周61%金布巴粉现货价格下跌39元/吨至564元/吨，61.5%PB粉现货价格下跌54元/吨至615元/吨，65%卡粉现货价格下跌40元/吨至776元/吨。块矿和粉矿价差依然维持较高水平，PB块矿和PB粉的现货价差维持在213元/吨附近；PB粉和金布巴粉现货价差收窄15元/吨至51元/吨附近；PB粉和低品超特粉的现货价差收窄28元/吨至101元/吨。港口巴西粉库存依然较低，卡粉和PB粉的价差扩大14元/吨至161元/吨高位水平附近。

八．铁矿石基本面情况截止至2月21日那一周，由于澳洲热带气旋对于澳洲港口工作的影响已经结束，港口均回复正常工作，澳洲巴西铁矿总发货量在上周大幅度环比回升，环比增加531.3万吨至2047.6万吨，相比去年同比减少8.89%，依然发运偏低。澳洲铁矿发运环比回升467.6万吨至1579.9万吨，相比去年同期减少3.4%，力拓和必和必拓分别发运回升235.9万吨和111.5万吨；巴西发货环比增加63.7万吨至467.7万吨，相比去年同比下降23.58%。虽然海外主流矿山发运不受疫情影响，但前期受到澳洲热带气旋影响下，澳洲部分港口清港封港，澳洲铁矿发运受此影响而大幅下降；目前澳洲发运港口都恢复正常作业，发运量有所恢复。巴西方面，Vale一季度给出了已经经过下调的6300-6800万吨的销量预期，但巴西铁矿外运持续低迷，这一目标达成面临较大的压力。此外，上周外媒报道一艘铁矿石货轮离开巴西港口后出现损坏，根据淡水河谷官网公告，目前PDM港口作业不受影响；这艘船受损后或影响后期青岛港(行情601298,诊股)铁矿石到港量。截止2月21日，北方铁矿石到港量环比小幅回升86万吨至893万吨，同比去年下降11%。根据近期的发运数据，下周到港数据依然保持较低量。

九．铁矿石库存情况目前截止2月28日的铁矿库存水平看，由于前期澳洲巴西铁矿发运量大幅下降导致近期到港量持续低位，港口铁矿石现货成交相比前周转好，疏港量持续回升，铁矿石45港口总库存上周延续降幅，去库224.07万吨至1.2170亿吨。45港口块矿环比下降32.4万吨至1984.25万吨；球团环比增加6.66万吨至459.43万吨；铁精粉环比下降56.98万吨至722.86万吨；测算粉矿库存环比下降141.34万吨至9003.62万吨。澳洲铁矿库存环比下降169.73万吨至6749.24万吨，巴西矿港口库存环比下降56.09万吨至3222.15万吨。港口铁矿石的库存结构中，可以看到低品粉矿和高品粉矿的库存偏低，而中品粉矿的库存持续增加，其中PB粉的库存也是同样累库。巴西铁矿发运今年持续低迷，港口卡粉的库存持续下降，库存偏低的低品矿和高品矿价格较有支撑。钢厂进口烧结粉矿钢厂库存在春节后第四周继续环比下降4.4万吨至1590.29万吨，春节后进入持续去库周期。目前钢材现货的矛盾正在持续积累中，在终端需求恢复进程较慢的请况下，库存持续累库；现货风险释放前，钢厂进行铁矿补库的意愿一般，按需补库存。