价格震荡运行 有色金属产业景气趋于平稳

日前举行的国务院常务会议上提出，积极财政政策要更加积极、稳健的货币政策要松紧适度、加快国家融资担保基金出资到位、加快今年1.35万亿元地方政府专项债发行。业内人士认为，未来基建投资增速将迎来明显反弹。对于有色金属行业来说，意味着有色金属需求将会显著增加，带动价格上涨和整体上下游产业发展。而多重政策叠加之下，经济预期的整体改善也能为有色金属价格上涨提供良好的环境。 

中国有色金属工业协会、经济日报中国经济趋势研究院、国家统计局中国经济景气监测中心日前联合发布的中经有色金属产业月度景气指数报告显示，2018年6月，中经有色金属产业景气指数为25.7，较上月上升0.4个百分点；中经有色金属产业先行指数为62.6，较上月上升0.2个百分点；一致指数为69.0，较上月上升0.2个百分点。初步判断，中经有色金属产业景气指数在“正常”区间比较平稳运行。预计2018年全年有色金属生产将有望保持平稳运行，有色金属价格在当前价位震荡运行，有色金属工业企业实现利润增幅明显回落。2018年有色金属行业固定资产投资及有色金属产品出口仍难有明显起色。

产业景气指数微幅上升

2018年6月，中经有色金属产业景气指数显示为25.7，较上月上升0.4个百分点，在“正常”区域较平稳运行。在构成有色金属产业景气指数的12个指标中，LMEX指数、M2、汽车产量、商品房销售面积、有色金属进口额、有色金属出口额、十种有色金属产量、发电量及主营业务收入位于“正常”区间；家电产量、有色金属行业固定资产投资额和利润总额等位于“偏冷”区间。

2018年6月，中经有色金属产业先行指数为62.6，较上月上升0.2点。先行指数三个月连续上升，上升幅度平稳。

季调后，先行指数的7个指标中，从同比来看，5项指标上升，LMEX、M2、汽车产量、商品房销售面积和有色金属产品进口额，增幅分别为19.4%、8.6%、3.7%、3.3%和37.3%；从环比来看，除有色金属固定资产投资略有回落之外，其他6项指标均有上升。

生产持续平稳运行

经季节调整，2018年5月份十种有色金属生产指数为450.8万吨，同比、环比分别回落0.6%和0.9%。各金属品种生产整体运行平稳。精炼铜产量同比有所增长，原铝产量有所回升，但增幅较小。精炼铅、精炼锌产量同比均有所增长。

在行业投资指数方面，出现持续下降的趋势。经季节调整，2018年5月份，有色金属工业固定资产投资同比、环比均有回落，分别是5.5%、1.5%。今年以来投资持续处于“偏冷”区间，一方面有色金属工业固定资产投资下降固然是受化解产能过剩等因素的影响，即产能过剩的冶炼项目投资明显下降；另一方面基础研究薄弱、缺乏技术支撑、高新项目储备，也是投资额持续下降另一原因。在进出口贸易方面，经季节调整，5月份有色金属产品进口额为104.7亿美元，同比、环比分别上升37.3%和1.2%；出口额为34.5亿元，同比、环比分别上涨57.2和3.0%。

价格总体以涨为主

月度景气指数报告显示，6月份有色金属价格同比上涨，环比涨落互现，以涨为主，实现利润降幅收窄。2018年6月份，LME六种基本金属三月期货收盘价格同比均有上涨，环比涨落互现；国内期货、现货市场六种基本金属月平均价格同比、环比均有涨落，且以上涨为主。

季节调整后，5月全行业主营业务收入4420.2亿元，同比、环比分别回落11.7%和0.7%；利润总额146.3亿元，同比、环比分别回落26.4%和0.8%。

下半年有望持续平稳运行

从全球经济来看，今年上半年，世界各主要经济体经济表现再次分化，美联储加息、中美贸易摩擦以及新兴经济体金融市场动荡，外部不确定因素依然较多，全球经济复苏面临更多变数。

从国内来看，供给侧结构性改革继续推进、新动能持续增强、经济效益改善，中国经济具有许多稳定发展的基础和条件。经济景气有所回落，生产端好于需求端；就业状况继续向好，城镇调查失业率又创新低；受消费品价格波动影响，CPI小幅回升；国际收支出现较大变化，经常项目差额历史性地转正为负。

从有色金属产业看，在基于上述国内外宏观经济环境保持延续的前提下，2018年以来，有色金属产业总体延续了平稳运行走势。行业主要特点有三：首先，有色金属生产保持平稳运行，有色金属价格总体震荡回升，行业实现利润下降，但降幅明显收窄。其次，一系列政策对行业运行产生深刻影响。例如，生态环境部印发了《关于加强涉重金属行业污染防控的意见》，规定重金属减排措施和工程包括四个方面，分别是淘汰落后产能、工艺提升改造、清洁生产技术改造和实施特别排放限值。再次，中美贸易争端升级对我国有色金属行业的负面影响。6月15日，美国政府对中美贸易发表声明，对1102种产品总额500亿美元商品征收25%关税，随后我国政府也发布了500亿美元报复清单。此消息令市场产生恐慌，包括有色金属在内的大宗商品期货价格应声而落。当前虽然面临诸多不确定因素，但对行业前景应当报以积极心态，有色金属产业为我国战略性新兴产业和国防科技发展起到了支撑性作用，有色金属新材料的市场仍将非常活跃，未来多数下游消费行业对常用有色金属需求仍保持适度增长的趋势，由此可见，国民经济对有色金属产品的需求仍有潜力。

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下半年宏观经济对有色金属影响中性偏多

7月26日，由金瑞期货主办、上期所支持的2018下半年有色金属策略会在深圳举行，来自宏观领域的实战专家、有色企业及投资公司代表以及金瑞期货有色品种研究员就宏观经济、金属市场走势、有色品种热点、套期保值和市场投资机会等话题进行了深入探讨。

MFI首席经济师江勋认为，中国经济内生的韧性可持续到三季度末，届时会出现本轮库存周期的第二个高点。今年经济走势可能将是弱“凸”型，而一波三折的走势，最快在2019年一季度结束。供给侧与需求侧逐渐取得均衡，但最重要的力量来自于金融侧。

一位知名外资投行机构人士表示，2018年对国际大宗商品市场来说是动荡的一年。中美贸易摩擦持续升温，全球经济增速减缓，大宗商品需求不确定性增加。他预计，贸易摩擦会在美国中期选举之前降温，有色和农产品价格因此将触底反弹。欧佩克原油产量将持续受地缘政治因素压制，支撑原油价格，而黄金价格短期将受到压制。

金瑞期货研究所副所长王思然表示，尽管上半年全球经济经历了种种困难，但在动荡中依然实现了相对平稳的增长。对于下半年的经济表现，他认为随着政策的调整，中国经济将保持韧性。下半年宏观经济对有色金属的影响中性偏多，各有色品种的强弱关系依次是镍、铜、铝、铅、锡、锌。

“铜方面，废铜依然是铜价的支撑因素，政策趋严、价格吸引回落的背景下，预计下半年废铜进口将继续萎缩。”王思然说，国内来看，精废价差急剧收窄，废铜对精铜替代消费降低，利好精铜消费。同时，国内海关夹杂检查趋严将影响通关量进而抬升成本，海外废铜拆解产能转移有限，废七类转化比例偏低，预计下半年废铜进口含铜量环比将继续回落。

上海钢联高级分析师李旬则表示，供给侧改革使得中国电解铝总产能天花板基本确定，2018年电解铝供应虽然增加，但政策不确定性导致成本波动加大，进一步影响投放速度。铝材出口成为消费主要动力，消费增加的预期依旧存在，预计2018年沪铝主力价格运行区间13500~16000元/吨。

金瑞期货研究员罗平认为，锌冶炼产能弹性远大于精矿，锌价更多反映远期锌精矿市场的供需平衡，因此相对看空。而铅市场因为再生铅占比较高，未来需更关注废电瓶紧缺度，环保导致产业利润难以扩张，铅价或维持高位振荡。

对于镍市场供需前景，深圳凯丰投资高级研究员高山认为，近期环保压力有所放松，镍铁供应恢复，精炼镍方面，国产增量不足，主要依靠进口补充，短期缺口有所收窄，镍价会出现振荡。但中期看，缺口延续精炼镍库存持续下降，镍价表现相对强势。未来市场博弈的焦点主要是不锈钢需求的上升，以及镍铁产量恢复。