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在最近的一份研究报告中，工行标准银行大宗商品策略师Marcus Garvey表示，黄金投资者需要关注的不仅仅是加息。工行标准银行是全球资产规模最大的银行。他补充说，投资者应该试着理解利率为什么会上升。 在他的最新报告中，Garvey强调了自然利率更高均衡的风险，这是用r*来衡量的。
他说：“简而言之，当经济处于完全强劲的状态，通货膨胀稳定时，r*是短期实际利率。从市场的角度来看，最引人注目的是，目前没有对更高的r*定价的真实预期，而且这将是金价的一个明显的熊市。当然，r*可能无法恢复，黄金价格也有许多其他因素，但对于长期黄金投资者而言，美国长期均衡利率的发展需要得到相当大的关注。” 目前，美联储认为两周后的货币政策会议结束时，加息几乎板上钉钉，并认为12月进行第四次加息的可能性为65%。但大多数投资者现在都在关注接下来会发生什么。Garvey指出，2019年，前景变得更加不确定，并补充说，对于黄金市场来说，更多的加息可能会让黄金市场感到意外，因此需要在中性利率上有所转变。
Garvey补充说，生产率的提高、企业投资的增加以及美国劳动力市场的进一步紧缩，可能会促使美联储修正其所认为的平衡利率政策的前景，这对黄金市场将是负面的。
“r*的增长潜力，以证明更高的实际利率是合理的，这似乎将令黄金明显看跌。在这种情况下，更高的实际利率将被更高的趋势增长率所证明，因此，对于大多数风险资产来说，这是一个积极的背景，”他说道。 然而，即使美联储提高利率，但其对中性利率的预期没有改变，黄金市场也可能再次吸引投资者的注意力。Garvey表示，在这种情况下，利率将主要由通胀压力上升推动，因此名义利率将上升，实际利率将保持在低位。
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