钢材短期矛盾不突出 震荡偏强

1. 观点及关注点

需求上，11月建筑需求还有韧性，但中长期需求趋势性转弱的预期不变。供应上，近期受环保影响以及电炉亏损影响，产量大幅扩张的概率不大，应关注品种间的转产情况，而中长期仍有产能过剩压力。因此短期行情不用过于悲观，中期趋势走弱则是较为一致的预期。

月度主要关注点：限产动态、短流程复产、北材南下、需求季节性变化

2.本期策略推荐

二、月度供需评估

1.【耗钢需求】 1-9月总需求累计增速稳中小落，主要受出口增速持续下滑的拖累，内需相对平稳，从季节性规律看，11月需求或较10月再转好

2.【出口】近期内外价差再度走高，进口资源增多，市场对国外需求变差的担忧更甚，总需求的维持更依赖于内需的稳定

3.【内需耗钢】目前建筑需求表现仍明显好于制造业，但从季节性上看，11月制造业需求或将强于建筑业

4.【制造业】汽车耗钢需求边际好转，家电和船舶需求无亮点，而机械耗钢需求仍在回落（关注设备更换周期是否结束），整体拖累制造业需求

5.【制造业】制造业需求内部分化，但整体仍弱，关注11月会否有季节性好转

6.【制造业高频】冷热价差维持相对高位，冷系需求有好转迹象，11月热卷补库行情值得关注

7.【制造业结构】高产量配合降库，卷板近期体现了一定的补库特征

8.【建筑业】建筑耗钢拐点优先于地产耗钢，关注建筑耗钢领先指标的兑现情况

9.【建筑业高频】10月月均成交20.76万吨/天，月环比下降0.77万吨/天，但仍强于季节性。目前贸易商还是以去库为主，关注11月季节性提升幅度和投机情绪的转变

10.【建筑业高频】10月需求先降后升（假期因素+环保因素），目前存有良好惯性，环保对下游的制约阶段性结束后，水泥量价齐升，真实需求不悲观

11.【建筑业结构】增产去库的结构进一步验证需求状态良好，需要关注的是投机需求和品种间的转产影响

12.【供应】由于产能利用率较为充分，且废钢添加比未有明显变化，长流程产量维稳。但因检修影响，测算11月比10月产量再少16.7万吨，同时限产恢复10万吨（视天气情况而定，也有可能出现预警加严限产），整体产量预计环比下降6.7万吨，其中螺纹检修影响更大

13.【供应】短流程亏损状态仍是制约产量的重要因素

14.【北材南下】东北和西北需求逐渐减少，南下资源陆续增多

钢联统计，东北需求逐渐停滞，11月南下计划明显增加，其中螺纹增加约50万吨；西北地区需求也开始减少，大部分钢厂将资源分流到西南和中南；华北市场需求还在，本地消化订单尚可，且南下价格优势不明显，钢厂计划量保持平稳。山东地区受环保影响，多钢厂检修减产，本地产量和库存都处于偏低状态；杭州需求超预期，螺纹库存不足40万吨。且由于港口受作业限制，目前实际到货并不多，各地库存压力也不大，预计短期北方资源对南方的冲击有限。

三、估值及价差

1.【基差】基差小幅扩大，但现货去库放缓，基差继续扩大的动能减弱

2.地区间价差

3.品种间价差

4.【月差】热卷季节性影响的正套机会值得关注

5.【卷螺差】11月后限产+热卷需求季节性启动+螺纹需求淡季，或有多卷螺差机会

6.【品种比价】短期供需矛盾不强烈，但中长期利润不可持续，逢高空为主