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上月回顾及本月关注
上月回顾
1. 10月硅锰逐渐进入“寒冬”时节，现货价格加速下滑价格重心下移严重，整月下降850元/吨。硅相对于硅锰价格较为稳定，整月价格仍然围绕着5500元/吨上下波动，整体变化不大。期货方面：因成本崩塌严重，导致现货价格无支撑，期货价格快速下跌，整月下跌568元/吨。而期货方面整体是在箱式震荡行情，波动在5700-5800元/吨。
2. 原料方面：10月份整体锰矿价格呈现崩塌式下跌，无论是国内港口价格还是国外矿山报价都呈现快速下跌行情。国内港口报价主流品下降7-9元/吨度，现货价格的快速下跌导致贸易商倒挂严重，目前有10元/吨度的倒挂，锰矿贸易商出现无钱赎货现象逐渐增多。国外报价上，11月报价整体下降1-1.5美元/吨度，国外报价快速下跌加剧国内港口现货价格下跌速率。
硅铁原料方面：整月平稳运行，虽然兰炭有小幅波动但波动不大。
3. 供需方面：硅锰因利润状况的逐渐恶化，供应有小幅的下降，并且市场上停产检修消息逐渐增多。硅铁本月整体供应相对较为平稳，虽然有避峰生产情况出现，但供应有稍微减量但减量不大。需求方面：整体仍然保持相对稳定，虽有环保扰动，但从效果上看整体影响并并不太大，钢厂需求并没有明显减量。硅铁出口方面：仍然在底部运行，并没有太多恶化情况，金属镁产量小幅提升需求有所上涨。
4. 库存方面：10月硅铁社会库存在处于去库阶段，库存下降较为明显，目前1.86万吨，主要在江苏奔牛及湖北三三八地区。钢厂库存方面：目前钢厂库存相对较为充足，基本保持在20天左右量。硅锰在前期消化库存情况下，合金厂库存量下降，并且钢厂也保持相对较低的库存。整体库存从原料到产品库存一直保持低库存阶段。
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逻辑及策略
逻辑推演
硅锰前期的高产量VS弱需求叠加锰矿成本坍塌的矛盾逐渐走完，因利润压缩逐渐供应端逐渐减量，需求端并没有出现快速断崖式下跌、所以高产量VS弱需求逐渐走完。但成本崩塌现象仍在，主要矛盾在港口现货情况，国外矿山报价已经接近成本，再次大幅下跌概率较小。
硅铁：盘面价格逐渐下破仓单成本价格，现货价格被高库存压制。合金厂避峰情况增多，叠加天气原因运费有所上涨，上涨驱动正在逐渐增强。
本月策略
重点关注指标最新变化：成本及供应—锰矿库存居高不下，总库存在457.7万吨，天津港(行情600717,诊股)库存在337万吨，整体上涨速率下降，但天亮库存下，里面存在一定的死货，存在货代抛货现象。现货价格方面：现货价格快速下跌，贸易商亏损加大。外盘价格价格下降较为明显，11月份的外盘报价最低在3.35美元/吨度，整体报价区间在3.35-3.9美元/吨度，折合国内现货价格为30-35元/吨度。
重点关注指标最新变化：开工率及产量—本周硅锰开工率及产量有明显的下降，硅铁则有小幅上涨。
重点关注指标：估值关系出现错配，硅锰与螺纹的跟随关系逐渐劈叉。
重点关注指标：钢厂需求方面—需求虽有恢复，但趋势弱化。本周来看螺纹的产量恢复到周度产量在350万吨以上且高于去年同期水平，高炉开工率呈现稳定状态，并且出现小幅上涨。电炉方面：因利润并没有太过好转，开工率及产能利用率并没有上涨。
重点关注指标：钢厂需求方面—长流程产能利用率有所下降，短流程利用率保持平稳。其主要原因虽然废钢价格保持在稳定状态，环保因素导致高炉有产能并没有释放情况，钢厂利润上螺纹仍然占主导地区，热轧利润也在上涨。
重点关注指标：硅铁需求方面—社会库存出现明显的去库阶段，随着现货逐渐流入市场对价格有所打压。废钢价格下跌带动电炉开工率上涨。汽车产量上涨带动金属镁对硅铁需求上涨。
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基本面信息
硅锰
【锰矿库存】港口库存再创新高达到历史新高，其中天津港库存在337万吨。在港口库存创新高的同时，我们也要看到在贸易商亏损加大情况下，港口死货逐渐增多。真正流通的货源相对较少。港口的库存结构上看，主流库存上，澳矿库存占比下降较为明显，其他矿有所增加。非主流上，巴西和马来和加纳都有所上涨。
硅锰：在去库相对较差的情况下，港口库存有所累积。
【焦炭成本】本月焦炭价格变动不大，成本变化主要由锰矿引起，锰矿10月平均成本在3164元/吨，较上月下降253元/吨，总成本在6522元/吨，生产成本6164元/吨。现货主流价格上目前报价6100-6200元/吨现金加工块。
硅锰主产区产量及开工率：本月来看主产区的产量上看，三个主产区的产量都有所下滑，其中内蒙地区产量下滑较为明显。从总产量上看，10月产量相较上月下降4万吨，环比下降4%，同比增加18%。
硅锰：主流钢厂招标并未开始，市场等待招标情况。但从市场主流动向上看，招标量有所下降，并且招标价格环比也有大幅下降的空间。
【钢材库存】从钢材库存上看，10月整体的去库水平相对较好，目前的库存状态低于去年同期水平。并且从主流贸易成交量上看，交易量相对较为强劲成交量较好。再从表观需求上看，螺纹表观消费仍然保持在较高水平。
【成本】目硅铁生产中，硅石价格一直在高位运行，报价一直在200元/吨。兰炭价格随着前期的上调一直保持在一定运行空间，近期随着废钢价格的下跌，但整体上涨空间不大。根据模型测算硅铁成本有所仍在5450-5550元/吨。在一些生产优势型企业，成本在5400元/吨。
硅铁
【成本利润】成本支撑仍在，价格低位盘整，利润空间较小。
本周现货价格报价，仍然保持相对较为平稳态势，整体变化不大，实际成交价格下跌20-30元/吨。利润水平再次被压缩，成本上因原料端无变化，成本仍然保持不变，利润水平青海和宁夏基本100元/吨左右。
硅铁
【仓单】社会库存上：上周有个集中注册仓单情况，但注册后其仓单量再次上涨，其中主要集中在东子桦以及湖北三三八和江苏奔牛。
【供应】从产量上看，10月份总产量有小幅下降趋势，其中下降最为明显的是宁夏地区，内蒙和甘肃地区也有小幅下降。从开工率上看，全国的开工率10月有小幅下降，但下降幅度并不大。
【招标】本月招标刚刚开始，南北方进度不一，其中中信泰富招标价格为6100元/吨，招标量为常量，其他钢厂目前并没有真正开始招标。
【出口】硅铁8月份的出口量为2.5万吨，相比7月下降0.3万吨，环比减少8.8%。较去年同期下降50%。1-8月出口总量为28.7万吨，同比下降32%。在国内外价差方面，因国内现货价格逐渐走低，叠加汇率上涨导致出口利润增加。主要出口下降因为，国外钢厂需求减少。金属镁方面产量有所提高，硅铁需求上涨。
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基差及价差
基差与价差
从基差角度，目前硅锰01的基差在-294元/吨左右，盘面在快速下跌叠加现货价格快速下跌，基差逐渐缩小。但由于在天津贴水150，所以真实贴水仍然很大。硅铁方面：盘面处于小幅贴水情况，贴水幅度不大。价差方面：硅锰1-5价差在94元/吨左右，相对而言处于偏低水平。其原因是人们对于锰矿价格下跌速率判断情况，近月下跌预期较快。05盘面有成本坍塌预期存在。硅铁价差方面：1-5价差在48左右，从结构上看，目前处于中部水平，现在没有好的驱动推动，价差波动幅度较小。
交割利润
目前硅锰的01卖方交割利润在-294元/吨左右，盘面价格并不具备卖交割优势。相对而言买交割利润在100元/吨左右。硅铁而言：目前卖交割利润基本为-91，无太多机会。
品种间价差
现货价差上周末675，较上月下降600元。01合约的期货价差上周末346，位于历史数据的17% ，目前01合约两个品种价差处于低估状态。硅锰01处于深贴水状态，盘面有修复基差的空间。而硅铁01处于平水状态，叠加此次仍然有相对较多的社会库存，后期现货会一直压制价格上涨。盘面大概率震荡局面。整体盘面有价差扩大的动力。特别是即将进入交割月，大持仓情况下有机会出现BC行情。
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