黑色金属（螺纹钢、铁矿石）周报：黑色板块整体走势先扬后抑

十一月第一周黑色板块整体走势先扬后抑，品种间钢材成材期价走势强于炉料端。11月5日央行发布公告称当天开展中期借贷便利（MLF）中标利率为3.25%，较上期下降5个基点，降低MLF利率改善市场宏观预期；叠加当时钢材终端需求较好，贴水较深，成材期价反弹，主动收窄基差。周三钢谷网和找钢网数据显示，中西部及其他地区建材产量、社会库存和钢厂库存均环比下降，其中钢厂库存环比去库幅度扩大；周四钢联数据显示，全国样本的建材产量、社会库存以及钢厂库存同样环比下降，社会库存降库幅度较为稳定，厂库去库幅度加大，体现贸易商投机情绪稍有好转，但这已经在市场的预期之中，并且测算表观需求环比走弱；处于对后期需求季节性走弱的预期和北材即将到南方和华东地区，成品材期价开始走弱。成材间，螺纹走势强于热卷。总体上周RB01合约上涨1.43%至3412元/吨，HC2001合约上涨0.39%至3357元/吨。

十一月初河北省启动重污染天气II级应急响应，反映上周虽然唐山高炉产能利用率环比增加至73.01%，全国高炉产能利用率环比下降至74.82%，日均铁水产量同样环比下降3.04万吨至216.41万吨，低于去年同期。河北省区域I10日解除响应和区域II7日解除响应，叠加部分钢厂检修结束，预期高炉开工率下周将会环比回升。上周螺纹钢产量由于河北环保应急响应政策影，环比下降10.37万吨；长流程螺纹钢开工率维持在83.03%左右。上周由于螺纹现货价格反弹，短流程利润部分释放，但华东地区还是亏损，整体短流程产量较为稳定，样本内短流程产量占样本内螺纹总产量占比小幅度上升至12.7%。螺纹钢35城社会库存上周环比减少29.07万吨，社会库存在国庆节期间累库后连续第五周库存去化；螺纹钢钢厂库存连续第二周去库，环比下降19.58万吨，同比历史同期增加22.79%，钢厂库存压力开始减缓，螺纹总库存环比节后第五周下降，环比下降8%；节后第五周螺纹去库速度快于去年同期去库水平。从测算表观需求来看，螺纹表观需求环比小幅度下降至394.4万吨，依然超过国庆节前九月平均380万吨的表观需求水平；热卷表观需求同样环比增加至347.34万吨，可以看出当下下游终端需求依然较好，还是在传统旺季期间。

九月房地产数据来看，虽然趋势向下未改，但是对当下建材需求依然较强，叠加基建投资对于钢材需求的支撑，传统旺季的需求不差。虽然进口低价钢坯热卷资源十一月集中到港，盘面上对钢价形成一定压制；不过如若十一月下游终端需求持续，贸易商心态改善，增加投机需求进行补库；叠加由于北方环保限产和边际上短流程产量被压制，将对钢价提供支撑，短期之内盘面价格维持震荡趋势。

铁矿石：

上周数据显示海外澳洲和巴西铁矿发运量继续回升，第四季度后期发运和供给将会好转。之前生态环境部宣称，今年冬季气象条件较差，对于冬季取暖季环保限产政策趋严执行，这将会减少对于铁矿的需求；由于钢厂对于后期需求下降，钢材现货价格下跌的担心，并没有集中补库，而是正常按需补库。总量上四季度铁矿港口库存大概率累库，上周连铁期价和新交所铁矿掉期均下跌，连铁01合约下跌3.61%至600元/吨。截止至11月01日那一周，澳洲巴西铁矿总发货量环比继续回升，环比增加207.3万吨。澳洲铁矿发运环比增加212.7万吨，十月力拓和必和必拓有设备和运输线路检修计划完成后，发运情况将会好转，力拓和必和必拓分别发运回升192万吨和下降71.3万吨。

巴西发货环比小幅度下降5.4万吨，巴西近期发运情况不及预期，前周淡水河谷下调销售至目标区间中端偏下，四季度发运压力较大。预期四季度整体海外矿山发运情况较三季度还是会有改善。在唐山十月环保限产结束后钢厂有一定程度上采购行为后，上周由于河北的重污染天气二级响应，铁矿石港口疏港又转弱，环比下降16.95万吨，钢厂进口烧结粉矿钢厂库存环比小幅回升1.82万吨。截止11月8日的铁矿库存水平看，由于港口铁矿石到港环比下降，铁矿石45港口总库存上周环比下降62.81万吨，自三季度以来港口铁矿石库存回升较为明显。预期今年冬季限产政策虽然不会一刀切，但是依然会趋严执行，预期将会对铁矿的需求造成一定影响，钢厂前期有增加美元货的采购代替港口现货的采购，后期钢厂对于港口现货的集中补库概率目前看来较低。总体大概率四季度港口库存会继续累库。连铁期价维持弱势震荡。

盘面价差：上周螺纹和热卷期价先扬后抑，螺纹01-05月间价差先扩后收，整体扩大，从149扩张至179，螺纹05-10月间价差从116扩大至128。热卷01-05月间价差从119扩大至121，热卷05-10月间价差从107收窄至100。连铁期价上周走势偏弱，铁矿石01-05月间价差从55.5收窄至49。螺矿比价RB01/I01比价从5.4扩大至5.7。卷螺差HC01-RB01从-22收窄至-58。焦炭01/铁矿01合约比价从2.8小幅度扩大至2.9。

一． 期货市场上周回顾

上周螺纹钢01合约减少净空头持仓，螺纹05合约增加净空头持仓。螺纹01合约上前二十名期货公司净持仓量从净空头持仓94916手减少至净空头持仓61232手；螺纹05合约上前二十名期货公司净持仓从净多头持仓8950手转变至净空头持仓3523手。永安期货上周在螺纹01合约上总体增加净空头持仓，净持仓从净空头持仓90545手增加至净空头持92680手；在05合约上从净空头持仓12580手减少至净空头持仓12300手。

二． 钢矿期货价差情况

十一月第一周黑色板块整体走势先扬后抑，品种间钢材成材期价走势强于炉料端。11月5日央行发布公告称当天开展中期借贷便利（MLF）中标利率为3.25%，较上期下降5个基点，降低MLF利率改善市场宏观预期；叠加当时钢材终端需求较好，贴水较深，成材期价反弹，主动收窄基差。周三钢谷网和找钢网数据显示，中西部及其他地区建材产量、社会库存和钢厂库存均环比下降，其中钢厂库存环比去库幅度扩大；周四钢联数据显示，全国样本的建材产量、社会库存以及钢厂库存同样环比下降，社会库存降库幅度较为稳定，厂库去库幅度加大，体现贸易商投机情绪稍有好转，但这已经在市场的预期之中，并且测算表观需求环比走弱；处于对后期需求季节性走弱的预期和北材即将到南方和华东地区，成品材期价开始走弱。成材间，螺纹走势强于热卷。总体上周RB01合约上涨1.43%至3412元/吨，HC2001合约上涨0.39%至3357元/吨。对于铁矿石，上周数据显示海外澳洲和巴西铁矿发运量继续回升，力拓和必和必拓十月设备和运输线路检修结束，第四季度后期发运和供给好转。之前生态环境部宣称，今年冬季气象条件较差，对于冬季取暖季环保限产政策趋严执行，这将会减少对于铁矿的需求；由于钢厂对于后期需求下降，钢材现货价格下跌的担心，并没有集中补库，而是正常按需补库。总量上四季度铁矿港口库存大概率累库，上周连铁期价和新交所铁矿掉期均下跌，连铁01合约下跌3.61%至600元/吨。RB01合约上周基差先收后扩，从475.7扩大至495.2，RB05合约基差从624.7扩大至674.2。HC01合约基差上周从152扩大至186，HC05合约从271扩大至307。连铁基差由于现货跌幅较大而收窄，I01合约基差从110.3收窄至101，I05合约基差从165.8收窄至150。

上周螺纹和热卷期价先扬后抑，螺纹01-05月间价差先扩后收，整体扩大，从149扩张至179，螺纹05-10月间价差从116扩大至128。热卷01-05月间价差从119扩大至121，热卷05-10月间价差从107收窄至100。连铁期价上周走势偏弱，铁矿石01-05月间价差从55.5收窄至49。螺矿比价RB01/I01比价从5.4扩大至5.7。卷螺差HC01-RB01从-22收窄至-58。焦炭01/铁矿01合约比价从2.8小幅度扩大至2.9。

三． 钢材现货市场

唐山Q235钢坯现货先涨后跌，整体维持3330元/吨，20MnSi钢坯上涨90元/吨至3620元/吨。由于唐山环保限产导致调坯轧材对于钢坯需求较差，Q235钢坯江苏和唐山价差大幅度扩大，从70扩大至160。螺纹钢现货上海价格上周上涨50元/吨至3790元/吨，杭州螺纹现货价格上周上涨70元/吨至3810元/吨，广州螺纹现货上涨140元/吨至4350元/吨左右，北京螺纹现货价格维持3680元/吨。上海热卷现货上涨20元/吨至3530元/吨，广州热卷现货上涨20元/吨至3650元/吨；上海热卷和螺纹现货价差由于热卷更显弱势而扩大。华东地区螺纹钢和盘螺现货价格价差继续维持在较大水平，杭州地区价差小幅度收窄10元/吨至440元/吨；上海冷热轧价差在前期持续性扩大后，小幅收窄，较为稳定。地区间华东和华南价差继续扩大至-443元/吨，华南和北方价差大幅度扩大至515元/吨。上周前两个交易日主流贸易商建材成交情况较好，但随螺纹期价走弱，成交意愿逐步走弱；上周全国建材成交量平均为21.15万吨/日，较前周日平均水平下降2606吨/日。

四． 钢材基本面情况

今年国庆前环保限产政策趋严，高炉开工率和产能利用率大幅度下降。国庆后，京津冀地区重度污染响应解除，高炉开工率有所恢复；随后由于北方天气污染较为严重，唐山执行环保限产政策至十月底。环保限产政策在国庆节前后压制部分长流程钢材产量的释放。十一月初河北省启动重污染天气II级应急响应，反映上周虽然唐山高炉产能利用率环比增加至73.01%，全国高炉产能利用率环比下降至74.82%，依然低于去年同期水平。河北高炉检修限产量环比上周增加0.38万吨至34.59万吨；河北高炉开工率下降至52.38%左右，全国高炉开工率同样下降至64.23%；日均铁水产量同样环比下降3.04万吨至216.41万吨，低于去年同期。河北省区域I10日解除响应和区域II7日解除响应，叠加部分钢厂检修结束，预期高炉开工率下周将会环比回升。上周螺纹钢产量由于河北环保应急响应政策影，环比下降10.37万吨至345.77万吨，同比去年增加1.3%，高于国庆节前九月份螺纹钢平均生产水平。分地区来看，华东地区螺纹产量下降最为明显，环比下降5.1%；南方环比下降3.1%。其中河北和山东地区螺纹产量受环保限产政策影响下降明显，分别环比下降3.7%和25.8%；江苏地区螺纹产量较为稳定，环比微降0.4%；安徽环比下降4.9%。从京津冀地区螺纹产量来看，上周河北省启动污染天气II级响应，调坯轧材产量受此影响从5.95万吨环比下降至1.95万吨，长流程下降至46.97万吨；整体上周京津冀地区螺纹产量环比下降8.5%。前期七月中下旬铁矿石期货价格和港口现货价格大幅度下跌，由于前期铁矿高溢价，下跌弹性高于成材，长流程成材吨钢利润有所恢复。近期依然存有螺纹钢长流程即期利润空间，在依然存有利润的背景下，螺纹钢产量难以大幅度下降。上周长流程螺纹钢开工率维持在83.03%左右。上周由于螺纹现货价格反弹，短流程利润部分释放，但华东地区还是亏损，整体短流程产量较为稳定，样本内短流程产量占样本内螺纹总产量占比小幅度上升至12.7%。截止至11月7日，53家独立电弧炉的开工率下降0.42个百分点至67.37%，产能利用率下降至52.46%，均低于去年同期。热卷周度产量上周继续增加7.45万吨至334.8万吨，同比去年减少1.32%。

五． 钢材利润

炉料成本中，冶金焦现货价格在下降两轮50元/吨后继续下降一轮50元/吨，铁矿石港口现货价格上周随着连铁期价走弱而下跌；总体上周螺纹和热卷的长流程生产成本环比前周下降；相较前周钢材吨钢利润，华东地区和唐山北方螺纹和热卷的吨钢利润继续扩大；截止11月8日，上海螺纹吨钢毛利为600元/吨左右；上海热卷吨钢毛利为300元/吨。螺纹和热卷01合约的盘面利润上周同样有所扩大，均贴水于螺纹和热卷现货利润。此外，上周华东地区螺纹钢全废钢谷时开工电炉成本维持在3810元/吨，华中地区电炉成本最低，为3660元/吨，华南地区为3800元/吨，西南地区为3690；全国平均成本小幅度上升至3743元/吨，相比螺纹钢现货市场价格，部分地区螺纹钢有盈利；华东、华中、华南和西南地区平均吨钢利润为150元/吨左右。

六． 钢材库存

螺纹钢35城社会库存上周环比减少29.07万吨至343.1万吨，社会库存在国庆节期间累库后连续第五周库存去化，但是相比去年同期依然增加1.98%；螺纹钢钢厂库存连续第二周去库，环比下降19.58万吨至216.4万吨，降幅扩大，但是同比历史同期增加22.79%，钢厂库存压力开始减缓，螺纹总库存环比节后第五周下降，环比下降8%；节后第五周螺纹去库速度快于去年同期去库水平。热卷上周33城社会库存环比减少10.73万吨至199.71万吨，相比去年同比减少10.98%，热卷钢厂库存环比减少2.13万吨至86.98万吨，同比增加3.65%。热卷总库存去库速度慢于去年同期水平。六月季节性淡季到梅雨季节，库存结构从钢厂转移至贸易商等社会库存上，社会库存和钢厂库存均连续累库。从八月下旬以来，转入传统“金九银十”季节性旺季，螺纹总库存进入去库周期，到十一月第一周建材库存依然保持去库周期。从测算表观需求来看，螺纹表观需求环比小幅度下降至394.4万吨，依然超过国庆节前九月平均380万吨的表观需求水平；热卷表观需求同样环比增加至347.34万吨，超过国庆节前九月平均339.3万吨水平；可以看出当下下游终端需求依然较好，还是在传统旺季期间，九月房地产数据和近期库存去化数据表示房地产需求依旧存有韧性，基建对于钢材的需求也有部分支撑。虽然钢厂库存环比下降，但是贸易商从钢厂拿货心态依然较为谨慎，钢厂和终端需求中间贸易商投机环节依然较弱。上周华东、南方和北方地区螺纹钢钢厂库存去库加速，分别环比下降11.5%、6.6%和6%。北方温度逐渐下降，已经有部分工地逐步开始停工，北材也同样开始发往华东和南方。上周周初MLF中标利率的下调改善部分宏观预期，叠加当下需求较好，贸易商成交情况转好，但随着螺纹期价的走弱，成交情况也随之变弱；虽然上周钢厂库存下降，但是压力依然存在。螺纹钢社会库存继续下降，其中华北、西北、华东、华南和华西地区库存去化较为明显；相比之下由天气转冷，东北地区螺纹社会库存由降转增。前期螺纹给出盘面接近平水和升水的机会，贸易商和期现公司增加从钢厂采购，从而使得上海和杭州社会库存较大幅度累库，目前上海螺纹社会库存已经同比去年下降25.7%，杭州库存压力也正逐步减弱，上周环比下降11.1%，同比去年同期仅增加1.6%，华东地区下游需求表现较为强劲。中央政府年中会议显示不将房地产作为短期刺激经济的手段，市场对于房地产终端对于钢材需求的支撑将会减弱；九月房地产数据来看，虽然趋势向下未改，但是对当下建材需求依然较强，叠加基建投资增加对于钢材需求的支撑，传统旺季的需求不差。目前螺纹社会和钢厂总库存同比去年高出46.83万吨，目前看当下需求不差，大概率螺纹库存将会下降到去年同期水平或低于去年水平，前期库存压力较大的影响将会逐步减弱。五种钢材总计社会库存环比减少51.18万吨至887.3万吨，总钢厂库存环比减少31.71万吨至461.7万吨。

七． 铁矿石现货市场

上周河北省启动区域I和区域II重污染天气二级响应，一定程度上影响铁矿的需求；叠加上周数据显示海外澳洲和巴西铁矿发运持续好转，铁矿石港口现货价格随连铁期价的走弱而下跌。上周61%金布巴粉现货价格下跌23元/吨至577元/吨，61.5%PB粉现货价格下跌27元/吨至635元/吨。由于前期块矿性价比较为突出，贸易商和钢厂相对粉矿更加偏好块矿，PB块矿和PB粉的现货价差继续扩大12元/吨至138元/吨左右；PB粉和金布巴粉现货价差收窄4元/吨至58元/吨附近；PB粉和低品超特粉的现货价差收窄6元/吨至108元/吨；卡粉和PB粉的价差维持在65元/吨的附近。

八． 铁矿石基本面情况

截止至11月01日那一周，澳洲巴西铁矿总发货量环比继续回升，环比增加207.3万吨至2475.7万吨，相比去年同比增加1.15%。今年澳洲巴西铁矿三季度发运同比去年减少6.8%，相较上半年同比去年减少8.67%，发运情况有所好转。澳洲铁矿发运环比增加212.7万吨至1742.2万吨，十月力拓和必和必拓有设备和运输线路检修计划完成后，发运情况将会好转，力拓和必和必拓分别发运回升192万吨和下降71.3万吨。今年澳洲铁矿三季度发运同比去年增加1.4%，相较上半年同比去年减少4.11%明显改善。巴西发货环比小幅度下降5.4万吨至666.9万吨，相比去年同比减少9%。巴西近期发运情况不及预期，前周淡水河谷下调销售至目标区间中端偏下，四季度发运压力较大。今年巴西铁矿发运第三季度发运8848万吨，同比去年减少21.3%，相较今年第二季度同比减少28%同样改善较为明显。预期四季度海外矿山发运情况较三季度还是会有改善。和发运推算一致，北方铁矿石到港量环比有所下降，下降130万吨至833万吨，同比去年减少20.82%；根据前期海外矿山发货情况，预期后一周的北方到港将会环比回升。在唐山十月环保限产结束后钢厂有一定程度上采购行为后，上周由于河北的重污染天气二级响应，铁矿石港口疏港又转弱，环比下降16.95万吨至295.24万吨；钢厂进口烧结分矿钢厂库存环比小幅回升1.82万吨至1511.77万吨，依然处于较低水平。生态环境部称今年冬季由于气象条件不好，环保限产政策将趋严，这对铁矿石后期的需求将会造成一定影响。

九． 铁矿石库存情况

目前截止11月8日的铁矿库存水平看，由于港口铁矿石到港环比下降，铁矿石45港口总库存上周环比下降62.81万吨至1.2586亿吨，自三季度以来港口铁矿石库存回升较为明显。45港口块矿环比下降21.71万吨至1946.28万吨；球团环比下降45.58万吨至700.62万吨；铁精粉环比减少53.41万吨至796.6万吨；测算粉矿库存环比累库57.89万吨。澳洲铁矿库存环比下降12.68万吨至6601.22万吨，巴西矿港口库存环比减少16.48万吨至3545.5万吨。原本国庆节后的环保限产政策放缓，预期钢厂长流程产量回升，将会带动铁矿需求将会增加，但是河北天气雾霾较为严重，唐山十月和十一月初纷纷延续环保限产政策。并且从成交和疏港情况来看，钢厂实际节后并没有集中进行采购行为，较为谨慎。根据生态环境部的发言，预期今年冬季限产政策虽然不会一刀切，但是依然会趋严执行，预期将会对铁矿的需求造成一定影响，钢厂前期有增加美元货的采购代替港口现货的采购，后期钢厂对于港口现货的集中补库概率目前看来较低。总体大概率四季度港口库存会继续累库。此外目前港口铁矿现货中澳洲主流中品矿的库存也持续累库，低品粉矿库存相对来说较低。