.png)
.png)
对中国制造业放缓和中美关系的担忧。自6月份以来，贸易纠纷已导致芝加哥商品交易所(CME)铜合约出现巨额基金空头头寸。然而，随着达成某种贸易协议的前景变得更加可信，过去几周，这种大空头的规模已大幅缩小。
与此同时，伦敦铜业(London copper)对期权市场表现出了浓厚的兴趣，买家希望明年能获得上行敞口。这仍是一个暂时的转折，但似乎这些有钱人开始把目光投向特朗普的关税贸易之外。
回调空头
根据交易员报告的最新承诺，基金经理在芝加哥商品交易所(CME)铜市场持有17838份净空头头寸。一个月前，整体空头头寸为62,741份，三个月前为74,597份，创下空头头寸的历史纪录。
在过去的几个月里，这两种定位方式都发生了巨大的变化。直接做空合约已大幅减少，从8月和9月的双峰值11.8万份，降至目前的79,673份。多头仓位大幅增加，从一个月前的39,870口增至61,835口，为今年4月以来最高，当时LME期铜仍在每吨6,400美元上方的年内高位附近交投。
在某种程度上，这种大规模做空基金的回调是机械的。今年芝加哥商品交易所的大部分空头头寸是由系统性基金推动的。由于工业金属综合企业所产生的各种信号仍在持续，较重量级的投资人士已完全退出市场。algo trading定义的系统性基金对技术信号高度敏感，随着伦敦金属交易所(LME)铜价从10月初的每吨5588美元的低点上涨至上周四每吨6011美元的3个月高点，技术信号一直在稳步改善。换句话说，价格上涨本身就鼓励了空头回补，但多头仓位同时增加证明，投资者对短期走势更加乐观。
上行选项
LME期权市场近期的活动也是如此。市场对明年3月的看涨期权一直存在浓厚的买入兴趣。大部分活动集中在两个具体的行权价格上，即6150美元和6600美元。每幅土地的市场未平仓量为3000幅，相当于75,000吨。在6,500美元的执行价格上，还有1,640手外汇未平仓合约。在2月每吨6,300美元的罢工中，周五未平仓合约跳涨920份。
这个好处购买激增吸引了注意力集中在LME“街”,据马尔科姆·弗里曼王国期货经纪,“普遍的共识是,这可能是投机性买盘,基金已经决定使用期权市场和避免成本波动的简单了多久的期货”。
伦敦金属交易所(LME)经纪商Marex Spectron的数据显示，在更广泛的层面上，伦敦铜市场的投机头寸已从10月初的空头头寸，在最近几周基本持平。与此同时，上海的投机者似乎继续避开铜，转向镍等更令人兴奋的市场。过去几个月，上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)铜期货合约的未平仓合约数量一直在下滑，目前为52.9万份，为5月初以来的最低水平。
积极倾向的首次出现
芝加哥商品交易所和伦敦金属交易所的这种定位转变表明，金融界对铜的看法正变得更加积极。
摩根大通(JPMorgan)分析师总结了他们从今年伦敦金属交易所(LME)周得出的结论，他们指出:“在我们的会议上，我们发现，在金融市场参与者中，铜是所有贱金属中最受欢迎的多头品种。”(《金属周刊》，2019年11月7日)。没有人否认目前的需求疲软，但铜的供应面今年也表现不佳，国际铜研究组织(International copper Study Group)预测，2019年铜产量将下降0.5%。
此外，今年的价格疲软并没有伴随任何明显的库存增加。截至10月底，全球铜库存为43.8万吨，较2018年10月仅增加9000吨。
交易所股票或许只能说明部分问题，但摩根大通(JPMorgan)表示，消费者和最终用户的库存也很低。这意味着，任何供应方面的进一步中断，都可能“对现货市场造成巨大影响”。
全球最大的铜生产国智利正在密切关注事态发展。
反政府抗议活动尚未严重扰乱该国的铜行业，但问题是这种情况是否会持续下去，尤其是在多个矿山的劳动合同续约明年即将到期的情况下。
从本质上说，基金开始押注铜的内部供应-使用动态将在今年压低铜价的宏观不确定性面前显现出来。这当然是基于对美国和中国之间陷入僵局的贸易谈判预期的转变。尽管美国总统唐纳德·特朗普周五告诉记者，他还没有“同意任何事情”，但越来越多的人预期，某种有限的贸易协议正变得越来越可信。
所谓的“第一阶段”协议将意味着关税的部分回调。这很有可能只是两国之间更大对峙的一个休战，但至少能驱散市场心中的不确定性迷雾。显然，这也开始让基金经理们考虑，在没有这种不确定性的情况下，特别是如果今年的供应困境延续到明年，铜的表现可能会如何。
不过，这种情绪的转变仍是暂时的，因为基金经理和其他人一样清楚，下一条总统推文可能会改变一切。
热门标签
