补库需求推动铁矿石上涨

11月以来，华东螺纹钢现货大幅拉涨，从 11 月 1 日至今，华东螺纹涨幅超 300 元/吨。现货端高消费、低库存、库销比创历史新低，市场缺规格的现象愈发严重，近两日随着盘面增仓拉涨，现货情绪也有所好转，部分投机需求也进入市场，建材表现整体较强 。上周发布的地产房屋新开工数据表现超市场预期，当月同比增幅达到 23%，若用我们地产模型推算未来建材需求，明年上半年建材大概率需求表现依旧较好。

螺纹钢大幅上涨后，钢厂利润大幅扩大，独立电弧炉利润也随之出现，按照目前华东独立电弧炉的成本来算，平电利润已超250 元 吨（按照今日螺纹钢现货价格来测算），从逻辑来推演，生产企业利润扩张后，生产动力增强，下一步为原料涨价。从基本面来看，废钢涨价的动力比铁矿石、焦炭的涨价动力更强。用富宝的到货数据来进行全年加总，可发现其实今年废钢到货累积量低于去年。而随着废钢日耗增加，废钢的库销比也在较低的位置。若废钢日耗进一步增加，废钢库存下降也会刺激废钢价格上涨，电炉成本仍有提升空间，长流程利润预计维持高位。

11月以来建材需求超预期，现货价格拉涨，钢厂利润快速提升，近期采购出现好转。以目前钢厂的利润水平来看，年底仍有一定铁矿石补库预期。截至12月底，澳洲发货按照1350万吨预估，补库预期下11月剩余两周疏港按照310万吨、12月按照315万吨预估，至12月底整体库存将下降300万吨左右。钢厂利润好转，叠加地产数据乐观，钢厂低库存状态下预计仍存补库需求，预计现货有提涨动力，故做多铁矿石2001合约。

风险控制方面，目前港口压港量较去年同期高约700万吨，压港高位消化可能会压制铁矿石上涨。目前电炉利润好转，后期螺纹钢产量将增加，12月随着需求季节性下滑，钢厂利润也存在收缩风险，将影响钢厂的补库力度。