长江铜周评：制造业现回暖迹象 铜价重心略有上移（第48周）

一、本周国内现货铜价走势

11月29日当周，本周国内现货铜价重心上移。1#铜均价报47276元/吨，日均上涨82元/吨，周线上涨0.87%；此前一周均价报47046元/吨，与上周相比上涨230元，环比上涨0.49%。

智利抗议活动正使全球最大铜生产商的地位受到日益严峻的挑战，可能推迟对老矿山进行现代化改造。由于运输受阻、港口运营困难、缺少供应商，以及潜在关税调整，部分智利铜产业受影响。智利安托法加斯塔与中、日冶炼厂敲定2020年铜TC价格为62美元，与自由港议价一致，暗示矿端供应偏紧的态势。

全球显性铜库存处于低位，国内废铜供给缩减，以及逆周期调节仍将持续发力，推动铜价重心有所上移。不过，国内精铜产出仍维持增长，矿端紧缺状态尚未穿导致精炼铜，且短期内市场对消费端的实际回暖持怀疑态度，铜价达到阶段性高位后略有回落。

二、期货铜价一周走势

CCMN数据显示，本周伦铜冲高后有所回落。前四个交易日LME期铜均价报5912.75美元/吨，日均上涨9美元/吨；上周均价报5844.8美元/吨，环比上涨1.16%。

欧美11月制造业PMI初值整体超预期回升，主要发达经济体制造业有小幅回暖迹象，对全球经济复苏的信心将会得到提振；受助于三次降息，美国经济增长略高于市场预期，劳动力市场紧张态势有所缓解。得益于宏观面有所改善，以及中国逆周期调节的不断增强，支撑铜价有所上涨，不过涨势受到中美贸易疑虑限制。

数据显示，本周沪铜偏强震荡。当前月1912合约周均结算价47136元/吨，日均上涨92元/吨；此前一周均价报46918元/吨，环比上涨0.46%。本周沪铜库存继续下降，减少14845吨至120192吨，降幅10.99%，最近四周累计降幅19.82%，至10月以来低位。

三、伦铜周库存情况

如图所示，本周伦铜库存继续去化，累计减少10300公吨至208625公吨，累计降幅4.70%。

四、国内外热点财经

国内方面：

1、国家统计局数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元，同比下降2.9%，降幅比1-9月份扩大0.8个百分点。10月份，工业企业利润同比下降9.9%，降幅比9月份有所扩大，主要受工业品出厂价格降幅扩大、生产销售增长放缓等因素影响。

2、发改委称，目前我国人均基础设施存量相当于西方发达国家的20%-30%，并且在交通、水利、能源、生态环保、社会民生等基础设施领域仍存在不少短板，总体来看，我国在基础设施领域投资仍有很大空间和潜力。因此，《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》重点针对基础设施领域适当下降了资本金比例。

国际方面：

1、欧元区11月经济景气指数录得101.3，预期值为101，前值为100.8。由于主要服务行业的乐观情绪和消费者对行业广告的良好情绪，欧元区11月经济信心反弹超过预期，这进一步表明该地区可能已经度过了近期最严重的衰退。

表示，根据季节和通胀因素调整后，三季度国内生产总值（GDP）按年率计算增长2.1%。2.1%的增幅超出了经济学家的预期，也略高于该机构此前的估测值1.9%。由于企业举步维艰，消费者支出在三季度推动了经济势头。

五、铜市一周要闻

1、嘉能可(Glencore)位于刚果民主共和国的穆塔达(Mutanda)矿已暂停运营，原因是难以获得硫酸。硫酸是铜和钴开采的关键原料。嘉能可曾在8月份宣布，将从年底起暂停该矿运营两年。停运从周一开始，一个多月后，该矿将进入检修阶段。

2、赞比亚矿业部长表示，推迟约两周后，该国Konkola铜矿(KCM)可能于下周重启运营。该冶炼厂于10月初关闭进行年度检修，较原计划提前两天。该冶炼厂的产能为31.1万吨，韦丹塔(Vedanta)持有其股权的比例为80%。

六、铜价后市展望

近期对中美贸易前景的不确定性重燃，避险情绪卷土重来，宏观诸多不确定性令市场承压。近期公布的一系列数据显示，美国经济目前仍在继续温和扩张，不过下行风险仍未消散，贸易摩擦带来的负面影响可能是最大隐患。多家机构预期美联储12月议息会议不会继续降息，在一段时间内也许不会有动作。

中国近期多项经济数据表现不佳，工业生产下行压力依然较大，逆周期调节力度不断增强，基础设施领域投资仍有很大空间和潜力。高盛预计，随着房地产和电网投资增加，中国明年的铜需求增速提升；JP摩根的分析师表示，随着全球经济加速回升，2020年工业金属价格将温和上涨。中期看，铜价底部支撑明显，铜精矿和废铜供给逐渐趋紧，铜库存整体呈现下滑之势。短期内，淡季需求难有亮点，宏观面存在不确定性，铜市方向性指引，价格向上空间有限，预计下周铜价震荡走势。（ 仅供参考）