.png)
.png)
铜：上半年高位区间振荡，预测下半年缓慢走低
在经历了去年4季度的暴涨暴跌之后，铜价在今年上半年先扬后抑，大的格局还是区间振荡，价格中枢位于5800美元/吨。年初借助于世界三大铜矿先后传出的各种罢工及政企冲突的消息，铜价再度上行，2月中旬伦敦金属交易所(LME)铜价触及两年新高6200美元/吨。2月中旬至5月中旬，随着对供应中断担忧的逐渐解除，铜价辗转回落并在年初的低点5400美元/吨获得支撑。随后，由于对中国经济及铜相关消费行业的担心减退，铜价再度缓慢回升，至6月中价格徘徊在5700美元/吨上下。1-5月LME当月期铜均价为5757美元/吨，同比上涨22.2%；上海期货交易所（SHFE）当月期铜均价为46627元/吨，同比上涨28.5%，涨幅略微高于国际市场。由于国内铜价总体略强于国际市场，铜进口窗口在上半年数次打开，但时间都很短暂。
铜矿供应略显紧张，精铜供应仍然宽裕。2014年至2016年，__有多个__大型铜矿投产，铜矿产量连续三年保持高增长。但进入2017年后，没有新的大型铜矿项目投产，且世界__大铜矿智利Escondida、第二大铜矿印尼Grasberg、第三大铜矿秘鲁Cerro Verde或因罢工、或因政企冲突而发生阶段性停产。据国外银行估算，今年上半年因各种原因导致铜矿产量损失了61.6万吨（铜含量），其中三大矿山就损失了近35万吨的产量（铜含量）。但由于中国铜冶炼产能的扩张，对铜精矿的需求没有丝毫减少，因此，估计上半年__铜精矿市场短缺10万吨左右。由于过去三年冶炼厂建立了较为充裕的原料库存，上半年铜矿紧张并没有影响到铜冶炼生产。特别是今年废铜供应猛增，补充了冶炼厂的原料来源，因此精铜的供应比较充裕。安泰科估计，前五个月__精铜市场过剩了15万吨。这也是铜价冲高乏力，缓慢回落的主要原因。
铜消费仍稳健，但增速仍低于去年同期。在美国的带动下，西方主要经济体进入2017年后呈现出缓慢但明确的经济复苏势头。受此带动，中国以外的铜消费基本稳定，估计消费增速与去年持平。而中国的铜消费在1季度疲软，2季度呈明显回升势头。主要的铜消费领域中，电力行业需求疲软，而家电行业（主要是空调）需求十分强劲。主要为空调行业配套的铜管企业当前的开工率接近90%。但由于多数消费领域表现欠佳，估计整体中国铜消费也只能用稳健来描述。专业机构CRU预测，2017年__的精铜消费增速将由去年的2.5%降至1.8%，其中中国的消费增速将由去年的4.5%降至今年的2.9%。综合上述供应与需求的判断，预测全年__铜精矿市场短缺20-30万吨，而精铜市场过剩15-20万吨。
预测3季度LME现货铜均价为5300美元/吨，4季度5600美元/吨。这样判断是基于以下三个理由：
1、由于中国去年加大基建力度及比较宽松的货币政策，今年上半年经济保持了惯性的增长。但房地产市场调控的力度不断加码，从刚刚公布的5月份房地产相关指标看，投资与新屋开工、土地购置面积等指标都出现明显下滑，下半年调控的效果将更加明显。考虑到房地产自身及辐射面很大的相关行业，估计铜的消费可能会受到拖累。西安地铁劣质电缆事件并未平息，可能对下半年电网投资产生不利影响，进一步影响到该领域对铜的需求。如果中国铜消费的两大领域熄火，则下半年__铜消费会比较难看。
2、今年国外许多铜矿的劳资谈判集中于1季度和4季度。自由港公司与印尼政府有关采矿权转移的谈判截止时间也是10月份，3季度应该是劳资纠纷比较平静的时期。虽然秘鲁工会计划在7月份举行全国大罢工，但这种罢工涉及到范围太多且行业和人数众多，很难长时间坚持，估计对秘鲁铜矿产量不会有太大影响。因此2、3季度应该是年内供应最为宽松的时期。
3、4季度是十九大召开的时点，期间稳定高于一切。如果因房地产调控和金融去杠杆导致3季度中国经济下滑较快的话，不排除货币政策阶段性放松及去杠杆放慢节奏，从而营造出有利于金属市场上涨的氛围和流动性。加之我们判断今年铜市场总体是区间振荡走势，3季度打出低点后市场自身也具有向上反弹的动力。如果届时南美大型铜矿劳资谈判再现纠纷，可能对铜价的反弹推波助澜。
当然，如果下半年特朗普能够推出大规模基建计划或者在减税政策上有重大突破，都会在一定程度上利好铜价。但出现这种情况的概率不大。
铝：需求稳定增长，供应关注去产能政策执行效果
预计2017 年__原铝产量将同比增长5.5%到6263万吨，2018年产量同比增长3.9%至6507万吨。__原铝消费增速保持稳定，应用领域扩大构成有力支撑。预计2017年原铝消费同比增长4.8%至6203万吨。
2016年中国原铝产能4250万吨，2017年中国电解铝新增产能约为455 万吨，同比增长8.35%，2018年有望新增350万吨，同比增加7.6%，未来两年新增产能释放将给国内供应带来一定压力。
消费方面，房地产、汽车以及家电领域需求皆有不同程度回暖，使得消费增速保持强劲。地方清理违法违规电解铝项目、环保督查常态化等措施使得淘汰落后产能加速，效果静待政策落地。预计2017年中国原铝消费有望达到3470万吨，同比增长6.78%，根据“十三五”有色金属工业规划，到2020年我国铝消费总量将达到4300万吨，2016-2020年期间的年均复合增长率（CAGR）将达到7.24%。预计没有进一步去产能政策指引的情况下，电解铝产能扩张依旧持续，未来两年产量增速高于消费增长，铝价很难突破前期国内14600元/吨的高点，预计运行空间为1800-1900 美元/吨。
锌：结构性短缺或短期延续，价格维持高位运行
2016年澳大利亚、印度等国锌矿关停和减产，__锌精矿产量下滑5.0%至1214 万吨。锌2017年新建/扩建矿山总产能16.8万吨，重启/复产产能59万吨，2018年是锌精矿产能集中释放的一年，预计2018年新增产能82.4 万吨。短期内矿山复产无法缓解精矿库存的较低水平，锌精矿短缺态势向精炼锌传导，2017年精炼锌供需缺口加大，伴随总体库存的下行，对锌价形成支撑。随着2017 年新建矿山和复产形成的产量释放，锌精矿和精炼锌供需紧张的态势将逐渐缓解。预测锌价将继续维持高位运行，运行区间为2600-2900 美元/吨。
铅：供需接近平衡，铅价后期承压
受中国和印度精炼铅产能继续增加的影响，预计2017年__精炼铅产量达到1133.7万吨。中国精炼铅产量为480万吨，同比增长2.9%。__精炼铅供应缺口减少，前期铅短缺的问题暂时告一段落。预计2017年__精炼铅需求量将达到1139万吨，同比增长2.8%。整体上__供需接近平衡，但消费下滑拖累企业库存处在高位，使得铅价后期承压，预计运行区间为2080-2320 美元/吨。
镍：供应缓解，价格仍有下行压力
2017年__镍矿产量预计将大幅增长9.2%至217.5万吨，预计2018年产量达到234万吨，增长的主要原因是印尼等地区矿产量的大幅增加。2016年__不锈钢产量达4580万吨，预测2017年仍会有10%以上的增幅。镍矿供给压力逐渐释放以及国内不锈钢生产企业生产意愿下降对镍价形成一定的压制，预计2017年下半年镍价仍有下行压力，预测价格运行区间为8500-11000美元/吨。
热门标签
